房地产有望保持稳定，并用时间化解泡沫；同时高新科技产业有望快ummary] ]速发展，有望提高人均所得。当前A股市场机构投资者占比提升，叠加监管部门一系列强监管防风险举措，以及IPO发行节奏放缓，我们认为其风险相对较小。我们认为目前A股已经是全球稀缺的低洼巨量资本市场，在下半年全球资本市场动荡中有望成为避风港，我们看好分级医疗、手术机器人、检测设备、放射设备、远程医疗、慢性病和常见病（例如血液透析）等赛道；此外，看好以旧换新政策下的工厂设备和工业AI板块。
　　美丽田园收购奈瑞儿核心业务，头部生美集团市占率提升逻辑得以确认。公司以3.5亿元对价收购奈瑞儿核心业务70%股份，2023年奈瑞儿收入/净利润分别为5.14/0.33亿元，净利率为6.5%、本次收购PS/PE分别为1/15X。根据弗若斯特沙利文，2021年美丽田园及奈瑞儿品牌分别为中国最大及第二大传统美容服务提供商，本次收购可显著提升公司市占率领先优势。除市占率外，美丽田园与奈瑞儿存在区位、核心业务、客户资源等方面的互补作用，另外公司优异的数字化体系与运营管理亦可输出赋能奈瑞儿品牌的门店运营与综合管理，未来规模化优势有望进一步增强公司在行业内的核心竞争力。
　　四环医药医美业务增长向好，关注新获批的黄金微针商业化策略、期待贡献收入增量。23年公司医美收入4.5亿元/yoy+200%/较21年增长13%，源于公司持续清理渠道库存并与多家医美机构实现战略合作等因素，目前直销+代理商已覆盖4700家机构（代理商覆盖约2300家）。毛利率端，医美业务毛利率下降3.5pct至65.4%，主要源于公司加大产品品牌推广力度以推动销售增长。3月公司代理的韩国VIOL公司申报的“射频治疗仪”SYLFIRMX黄金微针获批上市，建议关注后续的商业化策略以及贡献收入增量的节奏。
　　建议关注医美板块龙头标的以及具备题材/热门概念的公司：建议重点关注上游厂商龙头爱美客（需要1年以上的周期布局公司才能利益最大化=固有产品业绩+新产品峰值折现+平台alpha价值），布局高景气度重组胶原蛋白赛道的巨子生物、锦波生物、创健医疗（已启动IPO辅导），以及弹性标的中有新品催化逻辑的江苏吴中；此外华东医药亦有望通过伊妍仕稳定增长+EBD提供增量兑现医美业务较好增速；同时建议24H1关注昊海生科（第四代玻尿酸）、伟思医疗（皮秒激光治疗仪）、24H2关注巨子生物&锦波生物（胶原蛋白医美注射剂）、科笛的产品获批节奏。
　　重组胶原蛋白赛道持续高景气。巨子生物发布23年年报，23年营业收入35.24亿元/yoy+49%，净利润14.48亿元/yoy+45%。化妆品运营能力及新品推广能力得到持续验证。23年可复美/可丽金618线上全渠道GMV同比分别165%+/70%+，双11线上全渠道GMV同比分别100%+/50%+；收入高增同时，23H1/23H2销售费率分别为34.6%/31.8%，环比明显下降，线上销售持续提效。24年发展来看，化妆品方面，1+2月以及三八大促均保持优异增长，产品推新（胶卷眼霜、焦点面霜）以及品牌营销（联合新华网&人民健康发布巨子315透明承诺）稳步开展，若后续618大促数据持续高增、新产品占比提升以及医美业务端产品获批，均有望带来增长催化，建议关注。
　　化妆品：（1）行业消费趋势来看防晒为今年发力重点，更强防晒力/更便捷使用/多元功效为核心竞争力。关注在国货防晒领域已具备较高市占率、有新款防晒发布的贝泰妮（22年薇诺娜防晒市占率4.2%/新品时光修护防晒）、珀莱雅（22年珀莱雅品牌防晒市占率2.1%/新品盾护防晒），以及近期有差异化防晒新品布局的水羊股份（伊菲丹抗光老防晒）、福瑞达等。（2）天猫流量承压&超头影响弱化趋势下，抖音的自播能力与达播运营能够贡献的可观增量或将成为本年公司增长的核心推动力，建议关注品牌在抖音渠道的自播&达播占比，关注具备较强抖音运营能力的珀莱雅、上美股份。（3）此外，建议关注1+2月&三八大促增长较为亮眼，在运营能力加持下Q1业绩端增速有望接近或超越收入端增长的贝泰妮、珀莱雅。
　　美护板块短期建议关注：爱美客、科笛、巨子生物、珀莱雅、福瑞达、江苏吴中、昊海生科、贝泰妮、锦波生物；长期建议关注：爱美客、巨子生物、锦波生物、珀莱雅、贝泰妮、华东医药。
　　免税周观点：中国中免发布23年年报，分红率上调至50%。1）23年营收675.40亿元/+24.08%（同比，下同），归母净利润67.14亿元/+33.46%，归母净利率9.94%/+0.7pct；2）23Q4营收167.03亿元/+10.85%，环比+11.51%，归母净利润15.07亿元/+274.72%，环比+12.44%，归母净利率9.03%；3）23年毛利率31.82%/+3.43pct，虽然受汇率贬值影响较大，但公司收窄折扣及积分政策，叠加免税业务占比提升，毛利率持续回升；4）公司拟现金分红1.65元/股，现金分红总额34.13亿元，股利支付率从过往约30%大幅提高至50.85%。
　　分板块来看，三亚+海免+中免日上+中免香港（供货&cdf会员购）贡献主要业绩。1）三亚市内店23年营收283.64亿元/-6%，归母净利润26.47亿元/+4%，归母净利率9.33%/+0.88pct。2）海口国际免税城首个完整