资金面：边际收敛。3月25日-3月29日DR007运行在1.90-2.01%的区间，R001运行在1.88-2.17%的区间，受跨季因素影响流动性边际收敛。周一至周五，央行分别开展了500亿元、1500亿元、2500亿元、2500亿元和1500亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放8280亿元。本周央行操作体现了削峰填谷的思路，DR007运行的区间可以反映出央行当前的货币政策态度。
　　一级市场：需求偏强。本周一级招标需求维持在偏强的状态，政金债中7年的需求相对集中，其次是5年，1年和10年的需求相对一般。周四的20年国开债招标全场倍数高达5.8，超长债热度保持在高位。一级市场映射债市整体处于欠配行情中，7年和5年配置需求旺盛，资产荒的格局未出现明显变化。
　　二级市场：多空交织，长端震荡。3月25日-3月29日，消息面相对平静，长端延续上周的震荡行情，没有明确方向，汇率、地产等相关信息对债市构成扰动。具体而言，周一，人民币汇率波动放大后，投资者担心对资金面产生扰动，另外投资者对地产政策加码的担忧升温，当天长端调整，230026上行1.2bp。周二，跨季资金面偏紧，债市情绪偏谨慎，当天230026上行0.3bp。周三，A股走弱，债市情绪转向积极，当天230026下行2.5bp。周四，资金偏紧压制债市情绪，当天230026上行1.5bp。周五，跨季资金转松，债市情绪得到提振，当天230026下行0.75bp。3月25日-3月29日十年国债活跃券230026累计下行0.25bp，十年国开活跃券230210累计上行0.5bp。
　　期限利差：曲线走陡。3月25日-3月29日国债10-1利差走阔3bp至57bp，国开10-1利差走扩7bp至57bp，短端利率下行幅度大于长端，国债和国开10-1利差均走扩。本周资金面虽然边际收敛，但跨季相对平稳，且存款利率下调的新闻对短端情绪构成利好。从短端的定价看，投资者并不十分担心汇率的扰动，而是对后续货币宽松抱有较高期待。
　　风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期