事件：中国中铁发布2023年年报：公司2023年实现营业收入12634.75亿元，同比增长9.5%；实现归母净利润334.83亿元，同比增长7.07%；实现扣非后归母净利润308.72亿元，同比增长9.30%。公司公告2023年每10股派发红利2.10元，合计派发现金红利51.98亿元，分红率15.52%，对应3月28日收盘价股息率3.1%。公司同日公告《2024年至2026年股东回报规划》，明确年分红率不低于10%。
　　订单及收入增速稳健，Q4结转加速：2023年公司新签订单31006.0亿元，同比+2.2%，其中2023Q4公司新签订单12983.5亿元，同比+23.7%，同时Q4单季度实现营业收入3789.54亿元，同比增长24.53%，新签订单及收入结转同时加速，我们判断主要因为Q4基建资金面环比有所好转。
　　毛利率保持平稳，财务费用拖累利润：公司2023年实现综合毛利率10.01%，同比上升0.20pct，毛利率总体保持平稳。但2023年，受费用化利息支出及汇率波动影响，公司财务费用同比上升16.88亿元，是利润增速不及收入的主要原因。
　　现金流保持良好：公司2023年每股经营性现金流净额为1.55元，同比少流入0.21元，但经营净现金流仍然覆盖净利润，现金流保持良好。
　　2024年有望受益于稳增长及资源价格上行：我们认为2024年，PSL及超长期特别国债将进一步扩充基建资金来源，而三大工程也有望支撑基建需求，使得公司工程业务保持稳定增速。此外，电力新能源等需求的增长，也将提升铜等矿产资源需求，并增厚公司矿业板块利润。此外如果汇率和资本化利息波动减小，公司2024年财务费用同样有望下行，带动整体利润提升。
　　盈利预测及评级：调整盈利预测。预计2024-2026年，EPS为1.51/1.60/1.70元，对应3月29日收盘价4.6/4.4/4.1x PE。维持“增持”评级。
　　风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。