23Q4经营提速，营收/扣非归母净利同比+9.5%/+9.3%
　　2023实现营收/归母净利/扣非归母净利12635/335/309亿元，同比+9.5%/+7.1%/+9.3%（重述），归母净利基本符合我们预期（338亿元），其中23Q4分别实现3779/95/83亿元，同比+24.5%/+14.7%/+14.0%。考虑到建筑央企转向聚焦高质量发展，规模增速预计逐步放缓，我们调整公司24-26年归母净利预测363/385/406亿元（24-25前值363/389亿）。A股/H股可比公司24年Wind一致预期均值5/3xPE，考虑到相较于可比，公司拥有丰富铜矿资源，有望受益于资源品价格上涨，认可给予A股/H股24年6/3.5xPE，调整A股/H股目标价至8.81元/5.67港元（前值8.19元/4.46港元），维持A股/H股“增持”/“增持”评级。
　　基建、装备、资源利用等业务稳中向好，23综合毛利率同比+0.14pct
　　基建/设计咨询/装备制造/房地产开发/资源利用营收10876/183/274/509/84亿元，同比+10.6%/-1.9%/+6.0%/-4.8%/+11.5%，毛利率分别为8.9%/28.4%/21.3%/14.5%/59.7%，同比+0.4/+0.1/+0.7/-2.6/+4.1pct，其中矿产资源贡献归母净利润47亿元，占比约14%。23年公司综合毛利率10.15%，同比+0.14pct，其中23Q4综合毛利率12.4%，同比-0.4pct，环比+2.7pct，毛利率较高的房地产业务收入下滑较多，工程建设、装备及资源等业务毛利率同比均有所提升，带动综合毛利率上行。
　　财务费用增加抬高期间费用率，投资收益减少及减值增加影响净利率微降
　　2023年公司期间费用率5.47%，同比+0.07pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.01/0.00/-0.03/+0.11pct，财务费用同比增长53%，主要系费用化利息支出金额增加、汇兑损失1.3亿元，22年为汇兑收益5.7亿元。受以摊余成本计量的金融资产终止确认损失51亿影响，23年公司实现投资净收益-0.7亿元，同比减少12.3亿元；计提减值82亿元，同比增加20亿，占比+0.12pct至0.65%。综合影响下，2023年归母净利率2.65%，同比-0.06pct。2023公司经营性净现金流384亿元，同比少流入52亿元，收/付现比99%/94%，同比-5.3/-4.8pct。
　　23Q4订单加快落地，全年城轨、房建、公路新签订单表现较好
　　2023年新签合同3.1万亿，同比+2.2%，工程建造新签合同同比+11.4%，其中铁路/公路/市政/城轨/房建分别新签合同3185/2210/2614/1645/11478亿元，同比-35.6%/+29.4%/-5.7%/+39.7%/+37.9%。23Q4单季新签1.3万亿，同比+23.7%。分地区看，23年境内/境外新签合同额29008/1998亿元，同比+1.8%/+8.7%。
　　风险提示：基建投资增速放缓，地产恢复低于预期，毛利率提升不及预期。