2024年3月28日晚，邮储银行披露2023年业绩，2023年实现营业收入3425亿元，YoY+2.25%；归母净利润863亿元，YoY+1.23%；加权平均ROE为10.85%。截至2023年末，资产规模15.7万亿元，不良贷款率0.83%，拨备覆盖率347.57%。
　　1、营收增速提升，ROE下降。
　　2023年营收3425亿，同比增长2.25%，增速较3Q23提升1.01个百分点。其中，利息净收入2818亿，同比增长3.00%，规模保持较快增长，息差略降；手续费及佣金净收入283亿，同比下降0.64%，剔除2022年理财转型一次性因素后，中收同比增长12.1%；投资收益、公允价值变动损益和汇兑损益合计313亿，同比下降1.84%。归母净利润增速1.23%，增速较3Q23下降1.2个百分点。2023年加权平均ROE为10.85%，同比下降1.04个百分点，主要由于2023年一季度完成450亿定增，暂时性摊薄ROE。
　　2、资产保持较快增长，息差下降，储蓄代理费率下降。
　　AUM保持较快增长。邮储银行打造财富管理全链条客户分层服务体系，2023年末零售AUM达15.2万亿，同比增长9.7%；VIP客户、富嘉及以上客户数分别为5148、496万户，分别同比增长8.7%与16.8%。2023年末资产、贷款、存款同比增速分别为11.8%、13.0%和9.8%，贷款占资产比重较2022年末提升0.6个百分点至51.8%。
　　息差下降。2023年净息差2.01%，较3Q23略降4BP，较2022年下降19BP。资产端，受LPR下降与存量按揭贷款利率下调影响，2023年贷款收益率较2022年下降35BP至4.13%，生息资产收益率较2022年下行26BP至3.56%；负债端，计息负债成本率为1.57%，较2022年下降6BP，其中存款付息率下降8BP。
　　储蓄代理费率进一步下降。2023年储蓄代理费率1.24%，较2022年下降3BP。2022年11月起，储蓄代理费分档费率开始调整，长期限定期存款费率下调，短期限存款费率略有上调。2023年代理网点代理的储蓄存款日均余额增量1.06万亿，其中1年期定存增量0.9万亿。根据公司公告，当利率环境发生重大变化，中、农、工、建四大行会计年度平均净利差低于1.64%或高于2.68%时，将触发储蓄代理费率被动调整机制。2023年，四大行平均净利差1.44%，低于1.64%，或已触发储蓄代理费率被动调整机制，邮储银行成本有望下降。
　　3、拨备充足，资本充足率略升。
　　不良略升，拨备充足。截至2023年末，不良贷款率为0.83%，较23Q3略升2BP，较2022年末下降1BP；关注贷款率0.68%，较23Q3略升6BP，较2022年末上升12BP；逾期贷款率0.92%，较23Q3略降1BP，较2022年末下降4BP。从不良生成来看，2023年不良生成率0.85%，处于较低水平。拨备覆盖率为347.57%，维持高位，拨备充足。
　　资本充足率略升。截至2023年末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.53%/11.61%/14.23%，各级资本充足率较23Q3略升。
　　投资建议：资产结构改善，拨备充足。邮储银行为深耕县域的国有大行，零售资源禀赋优异。坚守零售银行战略，资产结构改善，资产质量优异，拨备较为充足。我们维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：息差持续收窄；零售及财富管理业务发展不及预期。