2024年3月海外宏观月报
　　全球制造业周期延续修复态势，各国增长动能普遍改善；2月美核心通胀超预期，3月欧元区通胀回落超预期。海外央行整体偏鸽，但市场降息预期回落，美欧长端利率下行，美元走强，美股上涨，黄金和油价上涨。
　　增长：全球制造业周期持续修复，美欧日增长动能整体改善。全球制造业PMI 2月回升至50.3，连续2个月处于荣枯线及以上，延续修复态势。美国增长预期进一步上调，彭博对美国2024年增长预期2-3月累计上调0.7pct至2.2%。2月美国新增非农就业超预期回升至27.5万人，或受气温偏高提振；实际消费环比增速从1月的-0.2%回升至2月的0.4%；1-2月新屋和成屋销售均明显高于去年四季度；3月美国Markit制造业PMI进一步回升至52.5。欧元区3月服务业PMI进一步上行0.9pct至51.1，为2023年7月以来新高，但制造业PMI仍然偏弱，3月回落至45.7。日本3月PMI大幅回升1.7pct至52.3，其中制造业PMI回升1.0pct至48.2，服务业PMI大幅上行至54.9，为2023年5月以来的新高。
　　通胀：2月美国核心CPI超预期回升，核心PCE符合预期；3月欧元区部分国家通胀不及预期；2月日本通胀不及预期。美国2月核心CPI环比0.4%，高于彭博一致预期的0.3%。其中核心商品通胀由负转正，2月环比为0.3%；核心服务高位回落，1月BLS对等价租金的权重调整和企业一次性调价的“1月效应”对通胀的扰动一定程度消退。2月核心PCE通胀环比为0.3%，符合预期。法国和西班牙3月通胀不及预期，法国HICP环比仅为0.3%，大幅低于预期的0.6%，而西班牙HICP环比为1.3%，也不及预期的1.4%。日本2月CPI同比反弹至2.8%，低于预期的2.9%；除生鲜食品和能源的CPI同比回落至3.2%，低于预期的3.3%。
　　市场：降息预期回落，但美欧长债收益率下行，美股上涨，美元指数上涨，黄金和油价均上涨。尽管FOMC整体偏鸽，但近期经济数据超预期以及部分官员释放鹰派信号，3月以来，美国6月首次降息的概率81%下降至68%，2024年累计降息幅度下降18bp至67bp。截至3月29日，美、德10年期国债收益率较2月下行5bp和11bp至4.20%和2.30%。美国三大股指上行1.8%-3.1%。美元指数回升0.4%至104.5。黄金和油价均上涨：黄金价格大幅上涨9.3%至2234美元/盎司。布伦特和WTI原油上涨2.7%和6.3%。
　　政策：海外央行整体偏鸽，瑞士央行意外降息；联储维持全年降息3次的指引；日央行鸽派加息；欧央行相对偏鹰，但此后立场有所转鸽。瑞士央行意外降息25bp至1.5%，成为G10国家中首个降息的央行；英国央行指引同样偏鸽。3月FOMC维持全年降息3次的指引，整体偏鸽，但近期部分联储官员表态偏鹰。联储上调2024年增长、通胀预测，但点阵图仍维持2024年降息3次的指引；同时，鲍威尔表示预计很快就会做出缩表的决定。近期经济数据韧性较强，部分联储官员释放鹰派信号，例如鲍威尔在3月29日表示由于经济韧性较强，且存在潜在通胀压力，联储谨慎对待第一次降息；3月27日理事沃勒表示近期通胀数据指示应推迟或减少今年的降息次数。日央行鸽派加息。日央行宣布退出负利率和收益率曲线控制，停止购买ETFs和REITs，政策利率上调10bp至0%；但日央行维持国债购买，且表示如果利率过快上行将加大购债。欧央行3月会议相对鹰派，表示工资增速仍然偏高，暗示4月会议不会降息，6月存在降息的可能性。但是会后，部分欧央行官员的表态转鸽，例如法国央行行长维勒鲁瓦表示，ECB不能忽视长期保持高利率的经济风险，支持4月或6月首次降息。
　　风险提示：高利率导致金融脆弱性暴露，海外央行鹰派超预期。