3月宏观走势几何？
　　高频数据显示物流指标同比偏弱，地产成交仍待回暖，建筑开工复工仍偏滞后。居民出行活跃度同比回落，3月18城地铁客运量/国内航班数量同比增速较1-2月的22.1%/10.2%回落至7.4%/6.4%，百城拥堵指数同比回落1.8%。汽车销售仍偏强，3月1-24日乘用车零售销量同比上行13.4%（vs.1-2月27.2%）。物流景气度较往年偏低，截至3月29日整车货运物流指数同比下行10.7%；出口高频指标HDET指标显示高基数下、3月出口同比有所回落。节后建筑活动复工进程偏慢，焦化/高炉/水泥开工率月均同比下行9.2/6.3/14.2pct。商品房成交同比降幅有所走阔：3月1-29日60城新房成交面积同比降幅较1-2月的44%走阔至46%，26城二手房销售面积同比降幅则由1-2月的14.7%走阔至29.8%。
　　通胀：大宗商品价格整体环比回升、农产品价格环比回落、猪价略反弹。
　　截至3月28日，布伦特油价环比上行4.6%至87.5美元/桶、较月内低点走高6.8%。国内铜/铝/水泥价格环比回升4.8%/3.8%/0.1%，而螺纹钢/动力煤价格月环比回落10%/1.4%。农产品方面，猪价全月累计上行0.5%，玉米/小麦/棉花价格月环比回落0.4%/3.1%/2%。
　　金融市场：3月LPR持平，MLF缩量平价续作3,870亿元；3月利率债净发行同比少增，银行间流动性偏紧。截至3月29日，1/10年期国债收益率较2月末回落7/5bp；银行间利率整体上行，R007/DR007走高31/15个bp。3月利率债（国债、地方债和政策性银行债）净发行5,298亿元，环比多增2,036亿元，但同比少增6,276亿元，主要受地方债/政策性银行债净发行同比少增2,974/3,131亿元拖累。汇率方面，截至3月29日，人民币兑美元汇率全月小幅回撤0.42%、兑一篮子货币全月上行0.36%。
　　1-2月重要宏观数据回顾：1）2024年1-2月出口（美元计价）同比从12月的2.3%上行至7.1%，进口金额同比增速由12月的0.2%回升至3.5%。2）1-2月工业增加值同比增速回升至7%；固定资产投资同比增速上行至4.2%，其中制造业投资偏强、房地产投资降幅收窄，基建投资同比增速在高基数下回落至9%。1-2月社零同比增速从12月的7.4%回落至5.5%。3）2月新增人民币贷款/新增社融1.45/1.56万亿元，同比少增0.36/1.6万亿元，地方化债过程中城投债和非标“债转贷”的结构性调整仍在进行中。
　　政策及事件：1）2024年两会政府工作报告确定增长目标在5%左右，宏观政策总体基调偏积极，3%赤字率外新增1万亿特别国债、并拟延续数年，强调发展新质生产力。2）3月13日，国务院指出要推进重点行业设备更新改造，开展汽车、家电和家装等消费品以旧换新。3）3月21日国新办发布会指出发行超长期特别国债要统筹好“硬投资”和“软建设”、法定存款准备金率仍有下降空间。4）多地调整优化地产需求侧政策：杭州取消二手房限购政策、苏州扩大住房公积金贷款范围，支持房票安置和以旧换新等。
　　2024年4月宏观主要观察点：
　　1）关注出口边际变化。3月HDET指标同比回落至负区间，但环比增速高于往年，重点关注海外补库需求及制造业周期回升对出口的边际影响。
　　2）关注地产成交走势。3月22日，国常会指出要加快完善“市场+保障”住房供应体系，改革商品房相关基础性制度，关注各地需求侧政策的放松对地产成交的提振效果、进一步政策动向，以及房企现金流及偿付能力变化。
　　风险提示：稳增长政策执行力度低于预期、地产需求超预期走弱。