美团3月23日公布4Q23财报。4Q23实现收入737亿元，同比增22.6%；4Q23即时配送交易笔数60.5亿单，同比增25.2%；4Q23经调整EBITDA 37亿元，截至2023年12月31日，现金及现金等价物333亿元。
　　简评：
　　我们认为，公司往后看存在三大边际拐点。（1）业绩夯实，新业务计划大幅减亏。2024年美团优选战略调整，改善商业模式，目标是大幅减少经营亏损。相较于关注市场份额，将更侧重建立核心竞争力和改善用户体验。未来，计划提升商品加价率并降低补贴，更加关注用户自然留存率的长期增长。（2）到店业务模式持续优化。2023年到店、酒店及旅游交易金额同比增长超过100%，年度交易用户及年度活跃商家数同比增长分别超过30%和60%。我们看好公司通过丰富的商家供给和不断优化的数字化能力巩固壁垒，获取增量份额。（3）组织架构调整后经营效率提升。根据新华网财经微信公众号，2月美团对核心本地商业相关多项业务进行整合，并进一步提升科技与国际化相关业务的优先级。我们看好，组织架构调整后经营效率提升。
　　经营概况：（1）业绩：4Q23实现收入737亿元，同比增22.6%；毛利率35.3%，环比增加1.4pct；公司4Q23经营利润18亿元，经营利润率为2.4%。经调整EBITDA为37亿元，同比增长26.5%；经调整净利润为44亿元，同比增长427.6%。
　　（2）运营数据：4Q23即时配送交易笔数60.5亿单，同比增25.2%。其中，①美团闪购：2023年订单量同比增长超40%，年度活跃商家同比增长近30%，美团闪电仓已覆盖200多个城市。②到店、酒店及旅游：2023年到店、酒店及旅游交易金额同比增长超过100%，年度交易用户及年度活跃商家数同比增长分别超过30%和60%。③新业务：前置仓业务美团买菜升级为全新品牌小象超市，正式从食杂品类转型为线上超市，2023年交易金额同比增长约30%。
　　（3）分部：①核心本地商业：核心本地商业收入551亿元，同比增26.8%。经营利润同比增长11.1%至80亿，经营利润率为14.5%。②新业务：4Q23收入186亿元，同比增长11.5%；经营亏损48亿元，同比收窄24.1%，亏损率为26.0%，环比收窄1.2pct。
　　费用：4Q23总费用249亿元，费用率33.8%，同比增加3.1pct。其中，销售及营销费用167亿元，同比增加55.3%，销售及营销费用率22.7%，同比增加4.8pct，主因消费恢复、商业环境及商业策略变化导致的交易用户激励、推广及广告开支增加。研发投入54亿元，同比保持稳定，研发费用率7.4%，同比减少1.3pct，受益于经营杠杆作用改善；行政费用27亿元，同比增长10.2%，行政费用率3.7%，同比保持稳定。
　　现金储备充足。截至2023年12月31日，公司持有现金及现金等价物333亿元，短期理财投资1118亿元。2023全年公司经营性现金流量净额405亿元；投资性现金流量净额-247亿元；融资性现金流量净额-28亿元。
　　更新盈利预测与估值：预计2024-2026年收入各3288、3817、4374亿元，同比增长19%、16%、15%，经调整净利润各376、478、597亿元。对外卖、闪购、到店酒旅、新业务采用SOTP估值，综合给以2024年合理市值区间0.70万亿-0.81万亿港元，合理价值区间H股113-130港元/股，"优于大市"评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新业务不及预期；市场监管风险；基础设施规模经济不显著