核心观点
　　3月22日，公司发布2023年度报告，业绩符合预期。公司2023年血制品业务实现稳健增长，采浆量持续提升，浆站资源及研发管线取得突破，复大医药及天安药业剥离有利于聚焦主营业务发展。预计2024年，血制品行业供需两旺将推动公司血制品业务稳定增长；华润集团未来持续赋能，将助力浆站数量及采浆规模增长，推动运营效率提升。公司产品种类有望增加，VIII因子、PCC等产品保持放量，将推动公司盈利能力进一步提升。
　　事件
　　公司发布2023年年报，业绩符合预期
　　3月22日，公司发布2023年年度报告，实现：1）营业收入26.52亿元，同比下降3.87%；2）归母净利润2.37亿元，同比下降45.06%；3）扣非归母净利润1.43亿元，同比下降63.51%；4）基本每股收益0.47元。业绩符合预期。
　　公司2023年利润分配预案为：以5.04亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。
　　简评
　　血制品业务全年稳健增长，商誉减值导致利润短期承压
　　2023年第四季度，公司实现营业收入4.62亿元，同比下降31.71%；归母净利润-2.27亿元，22年同期0.14亿元；扣非归母净利润-2.18亿元，22年同期0.36亿元。23Q4公司收入端同比下降，主要由于23Q4已转让复大及天安股权，导致22年同期高基数所致。利润端为负，主要由于计提收购新百药业形成的商誉减值准备所致。
　　2023年，公司整体收入同比下降，其中血制品业务销售收入保持稳定增长，产品利润率较高，带动整体净利润增长。其他业务板块收入同比下降，其中糖尿病业务（天安药业）及药品经销业务（复大医药）分别于2023年9月及11月完成股权转让，生化药业业务（新百药业）收入下降主要受集采政策及国家医保目录调整等市场综合因素影响，化学药业务（欣和药业）收入下降，主要由于产品尚未实现规模化。利润端同比下降，主要系商誉减值准备影响。
　　血液制品业务：主营业务实现稳健增长，积极拓展浆站资源及研发管线
　　静丙收入增长较快，PCC、VIII因子放量贡献新增量。2023年，公司血液制品业务实现收入14.52亿元，同比增长10.41%，占总收入比重54.75%；毛利率69.74%，较22年同期下降0.80pct。2023年公司主要血制品销量稳步增长，其中静注人免疫球蛋白（静丙）销售4.45亿元，同比增长15.55%，增速较快主要由于市场需求旺盛；人血白蛋白销售4.38亿元，同比增长4.26%，保持稳定增长；人纤维蛋白原销售4.19亿元，同比下降3.20%，主要由于部分区域纤原纳入集采后价格有所下降。其他血制品收入1.50亿元，同比增长94.95%，实现快速增长，其中PCC继续保持放量节奏；VIII因子获批上市后持续推进各地准入及销售，带来业绩新增量。
　　采浆量保持平稳增长，浆站资源及研发管线取得新突破。公司现有单采血浆站16家，其中在营浆站14家，2023年采浆量约为467.3吨，同比增长6.47%，吨浆产值和吨浆毛利处于行业前列。2023年9月，公司获批在江西省泰和县、乐平市设置单采血浆站，浆站资源再获新突破。公司持续推动浆站运营水平和效率提升，叠加新浆站资源不断拓展，未来采浆量有望实现持续提升。公司持续关注技术前沿，着力推进在研管线以丰富产品种类，提供吨浆利润。2023年6月，公司C1酯酶抑制剂获批临床，研发管线取得新突破；血管性血友病因子（VWF）、静注人免疫球蛋白（IVIG）（10%）等项目的临床研究持续推进，在研产品梯队良好。
　　非血制品业务：复大、天安股权完成转让，新百及欣和收入同比下降
　　糖尿病用药业务（天安药业）：价格变动影响收入，股权已转让至华润双鹤。2023年公司糖尿病用药业务实现收入0.97亿元，同比下降45.38%，占总收入比重3.67%；净利润0.15亿元，同比下降45.06%。收入下降主要受产品价格变动影响，且股权已转让，转让后不再纳入合并范围。2023年9月，公司通过议案，以2.60亿元将天安药业89.7%股权转让给华润双鹤；2023年11月完成股权转让。
　　药品经销业务（复大医药）：业绩同比略有下降，股权已转让至华润医商。2023年公司药品经销业务收入7.58亿元，同比下降6.93%，占总收入比重28.57%；毛利率11.13%，较22年同期下降1.70pp；净利润0.40亿元，同比下降6.13%。2023年8月，公司通过议案，以3.65亿元将复大医药75%股权转让给华润医商；2023年9月完成股权转让。
　　生化药业业务（新百药业）：集采及医保目录调整影响当期业绩。2023年公司生化药业业务收入3.37亿元，同比下降23.15%，占总收入比重12.64%；毛利率76.42%，较22年同期下降2.84pp；净利润0.24亿元，同比下降19.14%。业绩下滑主要受集采政策及国家医保目录调整等因素影响。
　　化学药业务（欣和药业）：生产尚未实现规模化，计提减值导致业务亏损。2023年公司化学药业务收入0.10亿元，同比下降28.06%，占总收入比重0.39%；净利润-0.57亿元，较22年同期减亏28.05%。2023年公司化学药业务生产尚未实现规模化，销售毛利不能完全消化固定资产折旧，处于亏损状态。
　　非血制品业务影响整体毛利率，资产减