★报告结构：
　　本篇报告是关于动量策略的“白皮书”，我们梳理了关于刻画趋势特征的不同方式，总结了动量策略可能适用环境，根据动量的快和慢提出了三种思路对基础动量策略进行改进。
　　★主要结论：
　　1.商品趋势特征表现在一阶自相关明显，连续同向涨跌的概率显著高，有一定强扩散和长期记忆性，模型信噪比显著，长周期比短周期的趋势性特征更显著。
　　2.自相关性是趋势在统计学上的表象，而有没有显著的非零漂移项又决定了自相关性的强与弱。不管是信号还是资产收益本身，由于自相关性的存在使得趋势策略有一定的可为能力。
　　3.识别趋势信号的方法会不可避免地带入了滞后性，使得趋势策略存在着可为成本，表现为滞后性与平滑性的取舍。
　　4.动量策略比较显著依赖于长期趋势，趋势赚钱效应伴随市场活跃度、资金量上升，以及宏观通胀利率周期等。
　　5.趋势策略可分解成市场分散度、策略功效以及品种波动有关，但该框架仅能事后分析却不能协助优化策略。
　　6.时序动量关注资产本身趋势，而截面动量侧重相对的趋势变化，后者一定程度上规避了市场系统性的同向变化，而更考验市场整体的分散程度。两种动量策略没有孰优孰劣。
　　7.动量的快与慢周期，可以基于波动率是升波还是降波去选择，也可以站在截面的角度，用主、副因子的另类复合方法来综合把快慢动量考虑在一起。
　　8.提出了一种基于ACF的新指标ETR，去衡量不同品种不同周期下的趋势强和弱，从品种的角度就剔除那些短期趋势不行的品种，这样一定程度上能获得更好的表现。
　　9.最终重建的动量策略是基于另类复合的截面动量策略CSMOM、基于ETR筛选+波动率选择的TSMOM这两个策略，年化收益9.1%，夏普比率0.89。
　　★风险提示
　　模型基于历史数据构建，未来市场规律的变动可能使模型失效