资本市场高质量发展“组合拳”落地，利好头部机构做大做强，券商间并购整合有望提速。
　　 《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》压紧压实IPO全链条责任，酝酿提高上市财务指标。文件出台定调从严、从重监管企业上市，对于企业而言，违法违规成本大幅提升，上市门槛或将提高；对于市场而言，有利于优化资本市场的供给，从源头解决上市公司质量的问题；对于券商而言，并购重组、再融资等业务将是转型方向。
　　 《关于加强上市公司监管的意见（试行）》主要针对存量上市公司的行为监管，就去年以来引发市场强烈关注的焦点问题，如减持、转融通、分红进一步提出相应举措，后续细化规则有望进一步出台，有助于增强资本市场吸引力。
　　 《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》给予明确时间表及短中长期路径图；同时监管重申拓宽优质机构资本空间，鼓励头部机构通过并购重组等方式做优做强。
　　当前证券行业并购重组内外部环境已基本具备，内生驱动和政策导向双重作用下券商间并购整合提速。
　　并购整合需要以公司整体战略为导向，寻找互补性强的标的（业务互补性、区域互补性等），谋求实控权并实现并表。当监管积极表态支持并购重组，证券行业内部并购整合大势不减。我们总结当下券商并购重组四大思路：解决同业竞争、区域特色券商做大做强诉求、国资整合民营券商、同时也存在同一实际控制人旗下券商整合的可能性。
　　我们对当前合并预期高/有实质性进展的券商进行梳理：1）中大型券商相互联合，综合实力跻身行业前列：方正证券与平安证券（同业竞争问题）。2）中型券商联合补业务短板，扩资本规模：浙商证券与国都证券、国联集团与民生证券（区域优势券商做强）。3）区域中小券商收购兼并：华创云信与太平洋（国资整合民营券商）。
　　券商国际化是证券行业高质量发展重要一环，是国内券商与国际一流投行同台竞技的必经之路。
　　中央金融工作会议指出，要着力推进金融高水平开放，题中之义是支持国内金融机构“走出去”，通过交流合作提升自身经营质效，进而提升服务实体经济水平，也是证券行业实现高质量发展的重要途径。2015年以来，国际业务在集团各业务的权重不断提升，头部券商国际化典范：中信证券&华泰证券，先发布局新兴市场的代表：中国银河。
　　投资分析意见：近期系列政策定调增强资本市场内在稳定性，明确当前和下一阶段资本市场改革方向。我们预计资本市场投资端改革将进一步加速，更多支持中长期资金参与资本市场的实质性政策将进一步推出，持续看好非银金融板块，推荐：1）有望受益于资本市场改革的标的：中国银河、中信证券、华泰证券；2）有望受益于并购重组的标的：财通证券、东吴证券、浙商证券。
　　风险提示：1）注册制改革不及预期；2）流动性收紧；3）市场大幅下跌；4）并购重组进程不及预期。