公司23年归母净利同比+406%，实现高增
　　公司公告23年业绩：公司累计重卡销售12.8万辆，同比增加32.8%，实现营收420.7亿元，同比增加46%，实现归母净利润10.8亿元，同比增加406%，实现扣非归母净利润10.42亿元，同比增加464%，归母净利位于此前预告中枢，扣非归母净利贴近上限。23Q4重汽A营收环比增加6.9%，归母净利润环比增加167%至4.2亿元，利润大幅跑赢收入主要系Q4公司天然气重卡销售和出口态势较强，规模效应进一步释放。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.5/19/23亿元，Wind一致预期下可比公司2024EPE均值为12x，考虑公司头部地位稳固、24-25年利润增速较快、规划股权激励，给予其16x 24EPE，对应目标价19.68元，维持买入评级。
　　23年重卡总销量同比增加35%完美收官，24年有望延续复苏向上态势
　　23年我国重卡确立复苏态势：批发销量口径下，全行业实现销量91.1万辆，同比增长35.2%，实现增量23.7万辆，其中出口和天然气重卡贡献增量约6.6/12.2万辆，成为主要增量来源；23Q4重卡销量为20.4万辆，同比增长37.3%，环比下降6.4%，环比下降主要系货运市场较低迷、季节因素导致气价有所上行而压制了燃气车需求；24年1-2月重卡销量15.7万辆，同比增长24.4%，环比增长27.2%，年初表现较好系23年底部分销量结算至24年，天然气重卡和出口表现较好。展望24年，我们预计重卡销量为105~110万辆，其中出口28~30万辆、天然气重卡20~23万辆。
　　精准卡位高景气赛道+规模效应+降本提效推进，公司业绩弹性表现强势
　　受益于天然气重卡销售与出口表现强势，公司精准踏准高景气细分市场节奏、主动优化产品结构适应市场变化，23年公司实现重卡销量12.8万辆，同比增加32.8%，整车销售收入同比增加50%至34亿元，跑赢行业增速，同时公司在牵引车/载货车/渣土车等多个细分赛道稳居行业第一。受益规模效应释放、出口高景气、降本提效推进，公司整车销售毛利率同比增加2.98pct至6.45%，公司整体毛利率同比增加1.67pct至7.85%，期间费率同比减少0.51pct至2.7%，释放可观利润弹性。
　　集团发布股权激励，彰显重卡上赛道的长期发展信心
　　重汽集团2024年初发布股权激励计划，目标24/25/26年收入不低于948/1091/1255亿元、销售利润率不低于7.5%/8%/8.5%，彰显集团的长期发展信心。重汽A为集团的重要子公司之一，有望跟随集团发展战略，继续维持竞争优势、提升市场份额，我们看好公司一方面享受行业向上红利，一方面扩大市场份额，释放更多规模效应提振业绩表现。
　　风险提示：商用车销量不及预期；原材料涨价超预期。