纸浆：供应偏强支撑，上行弹性减弱
　　 【盘面回顾】上周纸浆期货价格延续上涨走势，整体持仓量增加，以多头增仓占优。SP2405主力合约周度上涨140元/吨，涨幅为2.32%，收盘价为6184元/吨。针叶浆现货价格上涨，山东银星周度上涨115元至6250元/吨，河北俄针上涨100元至6000元/吨；阔叶浆山东金鱼上涨50元至5550元/吨。
　　 【产业表现】 Arauco公布2024年4月最新报价：银星上涨35美元至780美元/吨；明星上涨60美元至710美元/吨，金星690美元/吨。Suzano宣布2024年4月份亚洲市场桉木阔叶浆金鱼报价上涨30美元/吨。加拿大新一轮漂白针叶浆狮牌外盘报价公布，其中雄狮780美元/吨，金狮800美元/吨。由于当地政府仍不愿意缓和影响工人的不利因素，芬兰工会中央组织SAK及其成员工会将继续罢工。山东太阳纸业对文化纸全系列产品在现有价格基础上调涨200元/吨，4月1日起执行。山东晨鸣3月15日起文化纸产品价格上调200元/吨。2024年2月国内针叶浆进口量78.4万吨，环比增加9.2%，同比增加31.4%；阔叶浆进口量144.2万吨，环比增加9.1%，同比增加17.2%。
　　 【核心逻辑】上周纸浆期货价格延续上行走势，上涨的主要动力来源于市场对芬兰运输工人罢工的担忧。上周由于芬兰当地政府与工会没有达成协议，芬兰工会中央组织SAK及其成员工会将继续罢工，罢工导致当地多家造纸制浆企业停产。从2023年中国进口芬兰漂白针叶浆月度均值来看，每月进口漂白针叶浆16万吨左右，如果罢工持续到3月底，将影响8万吨左右漂针浆进口量。而其减量到港的实际影响将在5月份以后体现，市场提前交易了供应缺口，为国内纸浆价格提供短期上行驱动。外盘报价坚挺，上周Suzano宣布4月份亚洲市场桉木阔叶浆金鱼报价上涨30美元/吨，Arauco针叶浆银星上涨35美元/吨。由于海外制浆成本提高以及欧洲地区需求回暖，上游浆厂报价积极上调，阔叶浆报价的提升推高了纸浆进口成本下限，国内阔叶浆价格稳步上涨，支撑针叶浆价格上行。从利润传导的角度，纸浆价格的上涨增加了纸厂原料采购成本，减弱了纸厂自身利润，前期低成本纸浆原料库存逐渐降低，高成本原料库存逐渐增加，促使下游纸厂积极发布涨价函。从春节过后的成品纸涨价函落实情况来看并不理想，终端需求仍处于弱稳状态，市场关注4月份涨价函的落实情况。从近期社零及其他消费数据来看，预计短期需求仍将处于偏弱状态，为纸浆价格带来利空因素。短期纸浆驱动仍然偏上，但从上周后半段供应端事件发酵作用到盘面的影响来看，上涨弹性有所减弱。生活用纸周度开工率下降，成品纸企业库存增加，成品利润降低，预计负反馈的形成将从生活用纸开始，其他纸种相对平稳，成品纸出口量整体走弱。从各价差变化来看，针叶浆—期货—远月偏强，阔叶浆—现货—近月相对偏弱，关注期货盘面情绪释放后的回调风险。
　　 【策略观点】SP2405主力合约多单谨慎持有。