点评观点：
　　上市产品商业化推广顺利，业绩增长迅速：
　　公司2023年营业收入为7.81亿元人民币，同比增长77%，净亏损大幅缩减至3776万元，同比收窄25%，经调整EBITDA为4004万元，同比增长274%，经营活动现金净额在无授权金收入前提下仍保持正向，至人民币5643万元，连续两年正向。公司业绩快速增长主要源于朴欣汀同比115%的高速增长以及CDMO业务的快速推进。
　　朴欣汀高速增长，海外市场潜力大：
　　目前朴欣汀优势明显，产品质量十分优质，拥有100%生产合格率，目前在国内覆盖七个适应症，国外八个适应症，包括结直肠癌、非小细胞肺癌、胶质母细胞瘤、上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌、宫颈癌，其中肝癌，拥有两万升产能和100%的生产合格率；产能充足，拥有2万升规模一次性生物反应器，满足市场稳定供应。已经启动23个海外国家的上市注册申请工作，已有13个国家的上市申请文件获得受理，预计在2024年完成首个海外国家获批，打开海外市场。对国内市场，公司选择与济民可信合作，重点布局市场空间巨大的二三线城市及药店双通道省份，加强渗透三四线及县域级城市。对海外市场，2022上半年公司与科兴制药签订了产品在海外市场独家商业化许可的合作协议。公司之前准确的商业化战略，奠定了业绩快速增长的基础，未来业绩持续增长值得期待。
　　CDMO业务推进迅速，ADC方面竞争优势明显:
　　23年公司CDMO业务实现收入1.4亿元，同比上升94%,在手订单超过1.37亿元，新增项目合计39个，其中30个为ADC项目，占比高达77%，展现CDMO持续发展的态势。CDMO人数占集团总人数的84%，较2022年底增长34%，ADCCDMO团队人数较2022年增长46%，公司已经和乐普生物等公司建立ADC项目长期合作关系，为其ADC药物从研发到临床及商业化提供全方位服务。公司CDMO业务竞争优势明显：1）公司拥有核心偶联工艺和放大的技术优势以及ADC关键质量属性的自主分析能力，在ADC领域位于国内第一梯队；2）产能、产线灵活，商业化布局完善，公司可针对客户需求提供定制化服务，覆盖小试、中试及商业化等不同规模，目前公司已建立了单抗原液和制剂、ADC原液、冻干制剂一体化生产及商业化车间，同时符合高标准的质量管理体系、满足GMP标准的商业化能力和合规性。
　　我们的观点：
　　公司商业化销售推广以及CDMO业务的快速发展，推动业绩大幅度增长，经营现金流连续两年正向。公司进一步在CDMO方面进行技术升级，进一步聚焦XDCCDMO，从项目深度、广度推进更多项目落地，进一步突出公司在ADC/XDCCDMO领域的优势，目前价值低估，建议积极关注。