2023收入快速增长，毛利率明显回升
　　吉利汽车发布2023年度业绩：2023全年，公司实现销售收入1792亿元人民币（下同），同比增长21.1%；毛利录得274.2亿元，同比增长31.2%；股东应占净利润录得53.1亿元，同比增长0.9%。2023年，公司汽车销量录得168.65万辆（包括领克及睿蓝品牌），同比增长17.7%。
　　2023年公司收入录得快速增长，主因：1、汽车销量实现了较快增长；2、公司产品矩阵持续优化，以及售价较高的新能源车占比提升，车辆平均出厂价同比上升约2%。2023全年，公司毛利率录得15.3%，较去年提升1.2个百分点。毛利率提升，我们认为主要原因在于：1、产品结构的改善；2、规模效应的体现；3、重要原材料成本的下降。
　　2023年，公司股东应占净利润仅实现微增，远低于收入及毛利增速，主要原因在于：1、新能源品牌及渠道扩张，分销及销售费用同比大增43.8%；2、上年有高达17.5亿元的一次性收益项目，扣除此项影响后，净利润同比增长51%。总体上看，2023年公司尽管受到了行业竞争明显加剧、价格战白热化、新能源转型导致费用率上升等不利影响，但总体业绩仍展现出稳健向好之趋势，整体经营效率明显提升。
　　2024实现销量开门红，新能源车继续暴增
　　2024年1、2月，公司汽车销量分别录得21.3、11.1万辆，连续两个月创下公司当月销量的历史新高。2024年1-2月公司汽车销量录得32.5万辆，同比大增55%。其中，吉利品牌销量同比增长约48%，极氪品牌同比大增约134%，领克品牌同比增长约79%。
　　2024年1、2月，公司新能源汽车销量分别录得6.58、3.35万辆，其中1月份销量创下了公司新能源车月销的历史新高。1-2月公司新能源汽车销量录得9.93万辆，同比暴增189%。分动力类型看，公司1-2月纯电车销量录得5.64万辆，插电混动车4.29万辆。渗透率方面，1-2月新能源车渗透率达到30.6%。
　　新车型储备相当丰富，年度销量目标有望顺利完成
　　新车型方面，公司旗下吉利、极氪、领克三大品牌计划于2024年新推出近10款新能源产品。吉利银河品牌首款纯电动车E8已于1月初正式上市，该车型定位纯电中大型轿车，指导价区间17.58-22.88万。除E8以外，吉利品牌年内预计还将有两款纯电SUV及一款插混SUV上市。
　　极氪品牌重磅车型极氪007，已于2024年初正式交付，该车型定位纯电中型轿车，指导价区间20.99-29.99万。截至3月上旬，极氪007在60多天时间里已完成交付上万辆。我们认为这一销量成绩已展现出该车型的爆款潜力。预计极氪品牌年内还有两款全新纯电动车型上市。
　　领克品牌新增车型领克07EM-P，预计将于2024年二季度正式上市。该车型定位中型轿车，搭载1.5TEM-P插混动力系统。此外，领克品牌预计年内将新推出两款纯电车型。
　　公司年度销量目标为190万辆，其中新能源车销量增速目标为66%。如实现目标，公司2024年汽车销量将增长约13%，而新能源销量将达到81万辆。鉴于公司产品组合市场竞争力较强，且2024年新增全新车型众多，我们认为公司大概率将顺利完成年度销量目标。
　　盈利预测
　　我们预测公司2024年收入同比将实现15%左右的增长，达到2000亿元以上。主因：1、汽车销量有望实现快速增长；2、产品结构继续上行，单车售价持续提升。我们预测公司2024年净利润将达到70亿元左右的水平，同比实现35%左右的增长。主因：规模效应有望继续体现，各品牌协同也有望促进公司整体效率的提升。
　　估值与投资评级
　　吉利汽车（00175.HK）港股2024年3月20日收盘价为8.83元，对应我们的2024年预测业绩PE约为11.4倍，估值仍处于低位。公司目前已完成新能源全面转型，品牌、技术路线布局已较为齐全。公司新能源技术储备丰富，年内新增车型众多，并且多款车型具备爆款潜质。同时，出口业务已成为公司新的销量增长点。我们认为公司全年销量目标大概率将顺利完成。目前公司股价处于近年低位，属于较佳的中长期布局机会。维持买入评级。
　　（注：以上数据均来自上市公司公告、车企官网、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理）
　　风险提示
　　宏观经济回升不及预期；原材料成本显著上升；市场竞争环境持续恶化。