事件:
　　2024年3月20日，中通快递发布2023年年度业绩公告：
　　财务方面，2023年，中通快递实现营业收入384.19亿元，同比增长8.60%，其中核心快递服务收入354.88亿元，同比增长8.94%；公司实现毛利116.63亿元，同比增长29.02%，实现归母净利润87.49亿元，同比增长28.49%。
　　2023Q4，中通快递实现营业收入106.19亿元，同比增长7.58%，其中核心快递服务收入97.59亿元，同比增长6.44%；公司实现毛利31.28亿元，同比增长12.83%，实现归母净利润21.92亿元，同比增长1.37%。
　　业务方面，2023年，中通快递完成业务量302.02亿票，同比增长23.83%，市占率达到22.87%，同比提升0.81pcts。
　　2023Q4，中通快递完成业务量87.05亿票，同比增长32.03%，市占率达到22.35%，同比提升0.78pcts。
　　投资要点:
　　件量保持高速增长，市占率持续提升，龙头规模优势稳固
　　2023年公司快递业务量共计302.02亿件，同比增长23.83%，增速高于快递行业业务量增速19.43%，市占率同比提升0.81pcts至22.87%。2023Q4，公司快递业务量共计87.05亿件，同比增长32.03%，增速高于快递行业业务量增速27.40%，市占率同比提升0.78pcts至22.35%。尽管2023年宏观经济复苏偏弱，且快递行业整体竞争激烈，中通快递专注自身发展，成功保持行业领先的增速，市占率持续提升，龙头规模优势依然稳固。
　　降本降费对冲单价下降，量价齐升，实现业绩稳健增长
　　2023年快递行业单票收入同比下降4.33%，其中圆通速递/韵达股份/申通快递单票收入同比分别下降6.88%/9.03%/11.33%，行业价格竞争延续对快递公司利润端产生压力。2023年中通快递单票收入同比下降11.33%至1.24元，降幅为0.16元，同比降幅小于行业。且公司坚实的规模优势、持续的产能爬坡、精细化管理、稳定的销管费用结构共同抵消了价格下降对单票盈利带来的负面影响。2023年公司单票成本同比下降17.00%至0.86元，降幅为0.18元（其中单票运输成本同比下降11.76%至0.45元，降幅为0.06元；单票中心操作成本同比下降15.63%至0.27元，降幅为0.05元）。成本降幅大于收入降幅带来毛利端改善，公司单票毛利同比上升4.61%至0.38元，涨幅为0.02元。
　　费用端方面，2023年公司单票费用同比下降5.72%至0.08元，降幅为0.005元。最终，2023年公司单票归母净利润同比上升3.76%至0.29元，公司通过降本降费成功对冲了单价下行，充分践行了“量、价、本、利”平衡战略，结合业务量稳健增长，量价齐升下实现了业绩稳健增长。
　　分红比例与回购计划双增，稳步提升投资者回报
　　2023年，公司拟派发每股现金股息0.62美元，同比增长68%，股息支付率为41.42%，同比增长10.63pcts。我们测算今年公司拟派发每股现金股息4.40元，根据3月20日中通快递股价及港元汇率测算股息率约为2.69%。此外公司宣布自2024年起执行半年度定期现金股息政策：2024年起公司将每半年派发一次常规性现金股息，且总额不少于公司该财年可分派利润的40%。
　　此外，公司董事会已经批准扩大及延长股份回购计划，计划将股份回购计划扩大5亿美元至20亿美元，并将生效时间延长一年至2025年6月30日。此前公司董事会已于2018年11月批准股份回购计划，将可回购股份总值增至15亿美元，并将生效时间延长至2024年6月30日。
　　我们认为此次分红比例与回购计划双增，彰显了中通快递提升投资者回报的决心，受益于中国经济和物流行业的长期增长前景，叠加公司自身的竞争优势和自由现金流积累，公司已经做好稳步提升投资者回报的准备。
　　强监管或加速行业格局演变，景气度上行龙头最为受益
　　随着新修订的《快递市场管理办法》与快递员合同社保政策的施行和落地，快递行业面临监管进一步趋严，行业已转入高标准、快时效、优服务的高质量发展阶段，对快递公司的经营管理提出了更高的要求。当前部分企业盈利端压力较大，监管政策引起末端派送成本上升或加速格局演变。中通快递一直以来坚持有质量的增长，在规模与效益之间探求平衡。2023年公司在成本费用节降范围内进行合理价格竞争，单票毛利同比上升0.02元，占据着竞争的主动权。我们看好公司在行业竞争延续下把握量利平衡，带来的业绩持续稳固增长。
　　2023年2月第4周、3月第1周与3月第2周，全国邮政快递揽收量分别为28.17、31.27与30.36亿件，同比分别上升16.19%、19.76%与22.17%。揽收量持续加速表明快递行业景气度整体提升，公司作为国内电商快递龙头，在“量、价、本、利”平衡上优势明显，有望充分受益行业回暖，实现量利齐升。2024年，公司预计全年包裹量为347.3-356.4亿件，同比增长15%-18%，在件量增速平稳、量价平衡下的策略下，公司有望实现业绩稳健增长。
　　盈利预测和投资评级
　　根据最新披露的年度业绩，我们调整并引入2026年盈利预测，我们预计中通快递2024-2026年营业收入分别为423.22亿元、469.27亿元与529.26亿元，归母净利润分别为105.84亿元、125.19亿元与146.10亿元，2024-2026年对应PE