核心观点：
　　供给侧竞争出现改善信号。2024年3月20日，中通快递发布2023年全年业绩公告，2023年公司全年资本开支总额约为67亿元，同比下降9.46%，连续两年下滑。公司公告2023年派发每股0.62美元现金股息，较22年股息增长68%，分红比例达到40%，自2024年起，公司将每半年宣派一次现金股息，并且每次分红比例不低于40%。同时，中通还公告扩大并延长了股份回购计划，回购计划剩余资金叠加新增资金共计9.37亿美金。资本开支同比下滑、超百亿的经营性现金流更多流向增强股东回报的回购与分红，代表龙头进行了投资与股东回报的再平衡。圆通速递、申通快递与韵达股份方面，根据各公司前三季度的公告，圆通、申通与韵达购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比分别变动+0.60%、-6.11%与-21.19%。电商快递企业资本开支逐步达峰，竞争压力有所缓解。
　　需求侧增长仍具韧性。根据国家邮政局数据，2024年1-2月，快递行业业务量完成232.6亿票，同比增长28.5%；根据交通部数据，3月份以来（截至3月17日），邮政快递揽收量累计达到90亿票，同比增长46%。小件化趋势延续、线上消费必选特征凸显，快递需求增长仍具韧性，供给增速放缓并且存量替代逐渐占据主要部分后，各企业产能利用率有望改善。
　　政策催化打开空间。2024年3月1日，交通运输部公布新修订的《快递市场管理办法》：快递企业如未经用户同意代为确认收到快件，擅自将快件投递到智能快件箱、快递服务站等末端服务设施的，由邮政管理部门责令改正，予以警告或者通报批评，可以并处1万元以下罚款；情节严重的，处1万元以上3万元以下罚款。交通运输部与国家邮政局对快递产业的定位发生转变，推出新政引导行业进入高质量发展的阶段，按需配送的政策引导打开行业产品分层的可能性，快递有望从To B向To C过渡，产品分层和信息差的出现有希望增厚单位包裹的价值量。站在格局视角，新政带来的变化如果向内传递给产业，有望看到竞争格局变化，如果向外传递给消费者，有望看到产品价格变化。
　　投资建议。当前阶段，电商快递行业头部企业估值均处于底部区间，并且在供需环境改善、新政带来变化的背景下，各企业均具有较大的业绩弹性，建议关注中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份。
　　风险提示。行业需求增长不及预期、行业价格竞争再度恶化、加盟网络运营出现不稳定现象、政策影响具备不确定性、宏观环境承压等。