核心观点
　　1.美国经济保持韧性，通胀稳步下行，联储谨慎权衡降息影响，市场博弈降息时点和速度。
　　2.欧元区经济停滞，通胀接近政策目标水平，货币政策继续保持定力。高利率和财政整顿背景下，经济衰退风险上升。
　　3.日本告别激进宽松，货币政策迎来全面正常化，或将改变日元在国际外汇市场的交易模式，日元汇率和日本资产面临价值重估。
　　美欧日货币政策展望
　　美国经济保持韧性，联储谨慎权衡降息影响
　　美国经济内生动能稳健，短期未见衰退风险。通胀稳步下行，韧性略超预期。短期来看，通胀有望延续温和下行趋势。劳动力市场仍然相对紧张，但供求状况继续趋于平衡。中期来看，通胀降至2%的目标未见明显障碍，但2%-3%区间持续时间或超预期。联储政策取向略偏鹰派，二季度将成为关键的数据观察期，最早可能在6月开启降息。中期来看，若经济和核心通胀保持韧性，联储年内降息幅度可能不及预期。
　　欧元区经济承压，货币政策保持定力
　　欧元区经济增长承压，部分经济体走向衰退边缘。通胀继续趋势性下行，接近货币政策目标区域，但核心通胀仍有韧性。欧元区通胀下半年可能稳定在2%附近。欧央行短期预计仍将维持利率高位水平，二季度末有望成为首次降息窗口。下半年，欧央行或将有序开启降息通道。当前预期2024年降息90BP，较年初预期大幅缩窄。
　　日本告别激进宽松，货币政策全面正常化
　　日本经济持续改善，但结构性问题未解，脆弱性初步显现。通胀加速下行，“春斗”结果超预期背景下，日本央行宣告工资-通胀螺旋确立。预计日本通胀短期可能在2%附近波动。中期来看，能否确立长期通胀中枢的系统性上移，则仍将取决于产出回升的可持续性，下半年通胀率总体可能在1%-2%的区间波动。日本央行全面回归传统货币政策操作框架，正式结束负利率、收益率曲线控制和风险资产购买，实现17年来首次加息。日本货币政策变化或将改变国际外汇市场交易模式，带来日元汇率和日本资本市场波动风险上升
　　风险分析
　　一是尽管美欧货币政策有望转向，但高利率环境仍将持续一段时间，融资条件收紧对经济的滞后影响将逐渐显现。二是主要经济体政策都相继步入转向期，美欧开启降息通道，日本则加速推进紧缩进程，节奏的错位可能带来金融风险累积，政策转向过程中脆弱环节可能风险暴露。三是各国政策转变时机选择存在误判的可能，或引发金融市场大规模动荡，对全球经济造成负面影响。四是发达国家货币政策转向可能带来国际资本流动失序，对新兴市场国家金融稳定造成威胁