1-2月出栏累计环比增加。18家上市生猪养殖企业2024年1-2月销售简报已披露完毕，2024年1-2月合计出栏量2475.2万头，同比增长9.9%，同比增幅较23年12月缩小；天邦食品、神农集团累计同比增速较高，分别达到40.3%、40.3%。
　　2月猪价环比略增，行业白条猪肉宰后均重环比略降。体重方面，我们测算2月温氏股份、立华股份商品猪出栏平均体重分别为121.5kg、115.1kg，环比+3.9%、+1.6%，牧原股份1-2月出栏平均体重为115kg，2024年2月16省市白条猪肉宰后均重90.5公斤，与1月相比略降0.44%。价格方面，绝大部分公司商品猪售价在13~14.5元/公斤区间内，最高价位为东瑞股份16.03元/公斤，最低价位为神农集团13.04元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，2024年2月全国生猪均价14.33元/公斤，环比增长0.1%。
　　3月供需面的两条线索：高库存、高出栏计划或压制猪价表现。据博亚和讯，2024年3月15日全国生猪均价14.47元/公斤，环比上周上涨1.1%。盈利方面，据博亚和讯，2024年3月第3周自繁自养头均盈利达到-148.73元/头，亏损较上月缩小40.6元/头；外购仔猪头均盈利58.94元/头，盈利较上月扩大24.3元/头。2024年3月以来猪价重心持续上移，一反季节性淡季常态。一方面，标肥价差处于历史低位，据钢联数据，2024年3月18日标肥价差-0.54元/公斤，同比-0.38元/公斤，高标肥差背后或是行业普遍的压栏惜售行为，从近期体重数据亦可看出，大猪出栏偏少，据钢联数据，2024年第11周养殖企业出栏均重122kg，同比减少0.9%；另一方面，高标肥差叠加清明、五一、端午连续的节假日预期，二育入场积极性提升，从而对近期猪价形成拉动。对于3月，一方面供应的高预期始终存在，根据涌益咨询，3月样本猪场计划出栏量1851万头，较23年同期实际销售量增加4.7%，而今年3月面临的是更高的冻品库存，据钢联数据，2024年第11周样本屠宰企业冻品库容率仍在24.2%高位，同比+4.6pct，消费淡季通常屠宰场以做库存为主，季节性来看上半年往往是增加库存为主，而当前高库存一定程度上压制屠企宰杀量。由此可见，压栏与惜售的堰塞湖或是当前猪价上行的主因，供需线索下当前局面或难以持续维持。
　　2月能繁母猪存栏表现分化。2024年2月协会、涌益能繁环比上升，幅度分别为0.1%、0.3%，其余样本能繁继续下降，但是幅度收窄，农业部、卓创、钢联样本分别下降0.6%、0.1%、0.4%，通常2月受到春节假期影响，母猪淘汰会受到一定阻碍，考虑当前猪价预期和成本表现，行业仍未脱离亏损区间，资金压力下，淘汰母猪仍是较为理性的选择。
　　投资建议：行业低价仍在继续恶化参与者现金流，去产能仍是下行周期的理性选择，建议关注生猪养殖板块预期反转阶段的配置机会，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神、京基智农、新希望等。
　　风险提示：猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。