投资要点
　　托管量增加额环比减少。2024年2月末，中债登、上清所托管量合计142.61万亿元，较1月末增加7,934亿元，增加额环比减少5,884亿元。其中：中债登债券托管量106.48万亿元，环比增加2,220亿元，增量主要来源于国债（2,626亿元）和地方债（3,386亿元）；上清所债券托管量36.13万亿元，环比增加5,714亿元，主要系同业存单（3,159亿元）和商业银行金融债（1,900亿元）环比增加明显。
　　分债券类型看，利率债、信用债、同业存单净融资额环比下降，托管量环比增加。1）利率债托管量环比增加3,025亿元（增加额环比增加300亿元），国债、地方债和政金债托管量分别环比变动2,626亿元、3,386亿元和-2,987亿元。2）信用债托管量环比增加1136亿元，其中企业债、中票、短融、超短融环比分别变动-96亿元、890亿元、-74亿元、416亿元。3）同业存单托管量环比增加3,159亿元。
　　分机构看，国债、地方债净融资放量，商业银行、广义基金多增持。1）商业银行增持利率债和同业存单，减持信用债。商业银行增持利率债1,931亿元，主要为增持2,576亿元国债和2,060亿地方债，同时减持2,705亿元政金债；减持信用债307亿元，主要为减持183亿元超短融；增持同业存单1,620亿元。2）广义基金全面增持。广义基金增持利率债1,436亿元，其中国债、地方债和政金债增持规模分别为345亿元、886亿元和204亿元；增持信用债1,637亿元，主要为增持1,091亿元中票和580亿元超短融；增持同业存单1,327亿元。3）券商增持同业存单，减持利率债和信用债。券商减持327亿元利率债，主要为减持191亿元地方债和140亿元政金债，同时增持4亿元国债；减持信用债42亿元，主要为减持27亿元中票和17亿元企业债；增持同业存单120亿元。4）保险机构增持信用债，减持利率债和同业存单。保险机构减持55亿元利率债，主要为减持172亿元国债和114亿元政金债，同时增持232亿元地方债；增持信用债25亿元，主要为增持35亿元中票；减持同业存单32亿元。5）境外机构增持同业存单，减持利率债和信用债。境外机构减持163亿元利率债，其中国债和政金债的增持规模为88亿元和76亿元；减持信用债19亿元，主要为减持15亿元中票；增持同业存单958亿元。
　　杠杆率连续4个月上升。根据银行间市场质押式回购成交量数据估算，预计2月末债市杠杆率为108.9%，较1月末增加0.17个百分点。
　　风险提示：货币政策超预期变动；信用风险大幅增加。