转债供需情况对转股估值有所影响，今年以来，受再融资政策等因素影响，转债供给并不多，本文重点关注需求情况，观察转债需求变化里的线索。回顾2018年以来的转债需求变化，除了2018年相对较不明显之外，其余年份转债持仓均有几个阶段的高增期。
　　 2019年：2019年是转债持仓增加较为明显的年份，根据上交所数据，3-4月，转债持仓环比分别增加438.94亿元、333.22亿元，此外，11-12月也是转债持仓较为明显的阶段。具体看转债持仓变化的结构性特征，两个阶段中，一般机构、企业年金、基金（含专户）是增持较多的机构。
　　 2020年：转债增持较为明显的阶段分布在1-2月、4月、7月及11月，除7月持仓环比增加178亿元以外，其余阶段持仓环比变化均在200亿元以上。具体结构看，基金、企业年金及一般机构为主要增持机构，且1-2月及7月两个阶段，基金增持明显；11月，一般机构增持明显。
　　 2021年：转债增持较为明显的阶段集中在1月，4-5月、7-8月及11-12月，且除1月转债下跌之外，其余阶段转债表现好于权益市场或者与权益市场表现差异不大。从结构上看，基金、企业年金和一般机构增持较多，且基金增持额在四个阶段逐步上升。
　　 2022年：1月、4-7月、9月和11月为2022年机构增持转债的四个阶段，且从结构上看，基金在2022年增持力度较大，在四个阶段的增持力度均处于前列，此外，2022年4-7月也是各大机构增持转债的重要时点，包括自然人投资者、企业年金增持幅度均较大。
　　 2023年：转债增持明显的时点是1月、4月和8月。基金、企业年金和一般机构为主要增持者。分阶段来看，基金增持规模逐步下降，企业年金在8月虽有增持，但增持规模很小，与基金相反行为的是一般机构和保险机构，增持规模逐步上升。
　　转债增持的时点主要有3个共同点：一是转债供给，各年转债增持高峰期也是大盘转债发行较多的时点。综合2018年以来转债增持的表现，11月至次年2月岁末年初之际为转债增持的时点之一，这个时点一般也是转债供给高峰期。相对应的，2023年下半年以来，受再融资新规发布等因素影响，转债供给不及往年，“资产荒”也导致转债持仓环比减少。2023年11月至2024年2月，转债发行规模分别为25.18亿元、99.46亿元、57.36亿元和7.55亿元，净融资规模分别为-51.61亿元、-23.44亿元、-109.33亿元和-142.78亿元，而上交所深交所转债规模也环比下降，持仓环比变化分别为-26.47亿元、-86.52亿元、-285.85亿元和-28.36亿元。
　　除供给因素外，权益市场上涨、债市走强也为主要因素，且持续多月的转债增持也主要发生在权益持续上涨、10年期国债到期收益率下行/较低的时候。譬如2019年11-12月、2020年4-7月、2021年11-12月等。
　　此外，转债增持阶段，偏股型、平衡型转债估值多上涨，偏债型转债估值在不同阶段有较大差异。偏债型转债估值在不同阶段有较大差异。而从转债绝对价格来看，平衡型、偏债型转债价格在增持期间上涨比例较高，尤其是平衡型转债，偏股型转债价格上涨占比为50%。
　　转债市场周度回顾：3月15日，上证指数收于3,054.64点，较上周上涨0.28%，万得全A收于4,500.38点，较上周上涨2.03%，中证转债收于386.86点，较上周上涨0.57%。分行业看，本周多数行业转债涨跌幅为正。
　　本周转债及正股成交额均环比上涨。转债市场成交额为1,974.41亿元，环比上涨5.97%，正股市场成交额为4,540.92亿元，环比上涨1.15%。本周，1只转债公告不强赎，为惠城转债；2只转债公告强赎，为科伦转债和瑞鹄转债；11只转债公告不下修，包括广联转债、星球转债等；3只转债公告下修，为宏昌转债、泰林转债和华兴转债。
　　风险提示：股债市场超预期调整、数据更新不及时及提取失误等风险。