本报告导读：
　　米其林轮胎是行业技术引领者，是轮胎品牌建设的标杆。内生与外延同时发力，跨越三个世纪的发展，公司已成为全球轮胎行业龙头。
　　摘要：
　　首次覆盖，给予“增持”评级。米其林轮胎（Michelin）近三年收入利润情况均居世界轮胎行业前二，是全球轮胎行业龙头。公司聚焦轮胎制造和销售、车队相关服务和解决方案、高科技材料领域，业务遍布全球。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　技术为王，品牌建设助力价值提升。（1）公司是轮胎行业技术引领者。公司以可拆卸轮胎和充气轮胎为基础。以子午线轮胎引导了轮胎工业的一场革命。从创始至今持续更新迭代，推出NZG技术、Ultraflex超低压技术、“Energy”系列、免充气可回收的3D打印轮胎。（2）公司是轮胎品牌建设业内标杆。公司出版的《米其林指南》，使公司成为推荐优秀餐厅和特色酒店的国际领导者，与用户形成良性互动和情感的交互，米其林的轮胎也因《米其林指南》给人留下的“高端”印象而被选择。此外，米其林也是最早通过赞助比赛实战来增加品牌曝光，在消费者群体里建立、强化其轮胎产品性能过硬的认知。
　　内生外延，纵横全球。内生固本：公司在加拿大（1972）、美国（1975始）、巴西（1981）、亚洲（1988年中国）和东欧、东南亚等新兴市场建立了工厂。并且，在全球进行天胶布局，深耕回收和转化领域，进军3D打印、氢能源等行业，未来将致力于提高轮胎可持续材料含量。外延壮大：米其林开启全球并购之路，早期为扩大全球市场份额，后期为保持竞争优势、拓展新增长领域，并购是公司确立自己在轮胎和轮胎以外新领域领先地位的重要策略，公司也因此成为全球龙头。
　　他山之石：复盘米其林，我们更能理解国内轮胎公司的战略并展望其未来。以米其林发展作为中国轮胎行业的借鉴，我们更能理解国内相关企业重视技术研发，寻求出海扩大市场份额，发力新零售、赞助赛事增强品牌曝光，与此同时关注下游行业需求和可持续发展新模式。展望未来，国内也能成长出像米其林一样的国际轮胎巨头。
　　风险提示：原材料供应中断、全球经济衰退、汇率波动的风险