事件描述
　　钧达股份发布2023年年报，2023年公司实现收入186.57亿元，同比增长60.9%；归母净利8.16亿元，同比增长13.77%；其中，2023Q4实现收入42.77亿元，同比增长2.63%，环比下降13.75%；受减值计提影响，归母净利-8.23亿元。
　　事件评论
　　截至2023年末，公司电池总产能达49.5GW，（P型9.5GW，N型约40GW），同比超180%，累计出货29.96GW（P型9.38GW，N型20.58GW），其中2023Q4实现N型出货8.4GW，P型出货2.0GW。据lnfoLink数据，2023年公司电池出货量排名行业第四，N型电池出货排名第一。N型电池得益于优异品质带来的更高售价，盈利更优。2023Q4产业链价格快速调整，公司经营层面N型电池实现微利。
　　公司N型储备强大，2023年，行业内以TOPCon为主的N型电池技术逐渐成熟，公司作为N型电池领跑者，产能结构以N型TOPCon为主（占比80%以上）。钧达目前使用了LPCVD双插、J-SE、J-SE+、J-Rpoly、J-STF技术，推出新一代TOPCon电池“MoNo”系列产品，进一步将TOPCon电池量产效率提升至年底26%，再次实现行业领先。非硅降本方面，公司通过降低银浆用量、图形优化以及印刷技术改进等方面工作，进一步降低TOPCon电池非硅成本，不断提升公司TOPCon产品市场竞争力。
　　海外光伏电池需求提升，专业化光伏电池厂商迎来较大出海发展机遇，公司积极推进海外市场持续开拓，筹划H股上市，拟为高效电池海外产能建设、海外市场拓展及海外销售运营体系建设、全球研发中心建设提供资金，首期海外项目约7GW，规划2025年底前投运。公司2023年海外销售占比亦实现从0%到约4.69%的大幅增长，并计划2024年收入占比提升至10%以上，海外市场的开拓有效帮助公司实现经营业绩提升。
　　行业往N型快速迭代，公司在P型资产处置方面较为坚决，2023年计提8.94亿元perc电池相关固定资产减值，perc电池设备已经计提完毕，公司产能及资产结构得到进一步优化，有利于未来业绩增长。2024年，公司轻装上阵，盈利预期维持良好。
　　股权激励稳定人才，2023年，公司制定并推出2023年股票期权激励计划、2023年第二期股票期权激励计划，建立长效激励机制，累计超过900名核心人才成为激励对象，共享企业发展红利。公司2023年完成定向增发2776万股，共计募集资金总额27.76亿元，大幅提升了公司资金实力，股东结构更加多元，有利于公司利用股东资源，持续获得发展。
　　我们预计公司2024年实现净利润13亿元，对应PE为13倍。
　　风险提示
　　1、竞争格局恶化；
　　2、光伏装机不及预期。