核心观点
　　上周债市在止盈情绪下有所回调，但后续来看，基本面短期内难以实现扭转、实体经济活力仍待提升、有效需求不足、通胀回升仍待观察，债牛长期趋势未尽。且从金融时报文章来看后续降息预期的博弈或仍在。
　　经济增长
　　从社融总量增速来看，2月份社融增速回落，大幅低于市场预期，或主要由于春节错位、信贷偏弱、政府债发行较慢等因素。2月信贷增速在春节错位影响下同样增速回落，且从1-2月累计来看，仍然同比少增，一方面央行信贷平滑指导效果有所显现，另一方面主要由于化债背景下部分省市基建投融资收到约束，地产销售颓势延续当前实体经济融资需求较弱。
　　从结构方面来看，整体表现为居民偏弱，企业中长期稳定，非银偏强。2月居民新增信贷-5907亿元，同比多减7988亿元，短贷同比多减6086亿元，中长期贷款同比多减1901亿元，一方面由于1月信贷有所透支，另一方面在于地产销售颓势不改。企业中长期贷款表现较好，同比多增1800亿元，或主要表明PSL和万亿国债增发背景下基建融资的支撑，以及建立房地产融资协调机制、做好“五篇大文章”带动的信贷投放增加。非银方面或主要由于一方面银行利用非银贷款来冲量，另一方面或许与救市有关。