事件概述
　　公司发布2023Q4业绩，营收盈利再创单季新高。公司Q4实现收入38.4亿元，同比增长54.0%，环比增长1.3%；毛利16.6亿元，同比增长66.2%，环比增长4.7%；经调整净利润6.6亿元，同比增长77.0%，环比增长2.9%。
　　主要观点:
　　名创优品：全球门店高速扩张，下季度预期乐观
　　根据公司公告和公司官网，公司前期预计2023年国内净开设250-350家门店、海外新增350-450家门店，实际全年名创优品国内门店净增加601家、海外净增372家，合计增加近1000家，远超预期。公司继续对2024年开店速度给予乐观预期，预计国内门店增加350-450家、海外增加550-650家。2023Q4名创优品国内门店平均门店数量同比增长17.2%，且平均单店收入同比增长39.2%，带动来自名创优品中国线下门店的收入同比增长63.2%；海外名创优品门店的平均门店数量同比增加15.9%，平均单店收入同比增加30.7%，其总收入同比增长51.4%。2024年1-2月名创优品门店继续保持销售增长趋势，中国线下门店GMV同比增长约13%，海外业务GMV同比增长约40%。我们认为线下小商品零售在海外仍有较大空间，且赛道内大型参与者较少，名创优品有望持续发挥供应链优势，持续突破海外市场。
　　TOPTOY：联名IP赋能，业绩翻倍增长
　　2023 Q4 TOPTOY的平均门店数量同比增长19.5%，且平均单店收入同比增长59.4%，带动来自TOPTOY的收入同比增长90.5%。截至2023年底TOPTOY门店数量已达148家，同比增加31家。TOPTOY继续在IP上发力，2023Q4陆续开业了围绕小海狸“Zanmang Loopy”打造的杭州旗舰店和以迪士尼经典IP“草莓熊”为核心的上海旗舰店，根据蓝鲸财经，上海旗舰店开业首日业绩达22.5万元，次日业绩为27万元，连续创下国内单店开业业绩新高。我们认为公司在联名IP运作上已拥有成熟可复制经验，潮玩业务有望维持高增速。
　　投资建议
　　名创优品门店数量和单店收入持续高速增长、TOPTOY扩张加速，且公司主席兼CEO叶国富在投资者日上设立目标2024-2028年集团每年净增门店900-1100家，2028年末全球门店数较2023年末数量接近翻倍，2024-2028年集团的收入复合增速不低于20%，公司长期增长动力十足，我们上调公司盈利预测，预计FY2024-2026公司收入为152.8/185.3/218.0亿元（前值141.4/166.7/195.6亿元），归母净利润24.5/31.5/ 39.3亿元（前值21.8/26.0/ 31.2亿元），每股收益1.94/2.49/3.11元（前值1.73/2.06/2.47亿元）。对应2024年3月15日收盘价37.80港元（人民币兑港元汇率0.9196：1），PE分别为17.94/13.93/11.18X，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　门店拓展不及预期，海外市场增长放缓，竞争加剧导致毛利率下降，品牌升级进程不及预期。