投资要点
　　23年业绩稳步增长，毛利率略有下滑。23年公司实现营业收入156.27亿元，同比+19.99%；归母净利润7.36亿元，同比+23.96%；综合毛利率11.56%，同比-0.28pct。23年公司营收完成目标，业绩增幅整体符合预期，但毛利率有所下滑，主要受行业竞争加剧等影响。具体看，公司各项业务均有较好表现：
　　1）物管业务：23年公司物管业务营收147.58亿元，同比+18.03%（4家并购企业营收14.24亿元）。其中，基础物管营收121.13亿元，同比+20.44%，住宅/非住宅营收同比分别+7.84%/+26.19%。
　　2）资管业务：23年资管业务营收6.98亿元，同比+50.13%。受23年取消减租、在管商业运营规模扩大影响，资管业务收入快速增长。截至23年末，公司在管商业项目70个（含筹备项目），在管面积397万方，较22年末新增104万方；23年末持有物业可出租面积46.92万方，总体出租率96%，保持稳定。
　　物管规模持续增长，抢滩非住宅业态。1）在管规模持续增长。23年公司新签年度合同额40.44亿元，同比+22.03%；其中第三方项目合同额35.39亿元（千万级以上项目占比过半），同比+27.44%。截至23年末，公司在管项目2101个，覆盖全国156个城市，在管面积达3.45亿平，同比+11%。2）多业态、多路径市拓有成效，非住业务持续占优。23年公司在传统市拓、总对总、并购整合等多路径拓展均取得成果；尤其在非住业态上公司持续保持优势。截至23年末，公司住宅/非住宅业态在管面积分别为1.31/2.13亿方，非住业态占比61.90%。全年，非住业态新签年度合同额同比增长28.68%至34.59亿元，占比85.56%（22年81.11%），其中金融、学校业态新签年度合同额同比增速分别为+67%、+31%。此外，公司还深度参与城市服务，拓展了深圳招商街道城市管家、三亚崖州湾南繁片区、辽港城市服务等业务规模大、服务面广、影响力大的城市服务项目。
　　“沃土云林”见成效，增值服务快速发展。1）平台增值业务进中有新。23年公司平台增值服务营收5.84亿元，同比+1.42%，平台增值服务毛利率8.49%，同比+2.46pct。公司平台业务企业商城、个人商城、资源运营三条核心业务线齐行发力，进一步优化业务结构、聚焦高毛利业务，经营质量再上新台阶。2）专业增值业务稳中向好。23年公司专业增值服务营收20.61亿元，同比+10.19%，专业增值服务毛利率17.81%，同比+1.51pct。公司保持国内IFM领域优势，成为华为、阿里、宁德时代、美团、小米、荣耀等客户核心IFM服务商；建筑科技设计资质跃升至“甲级”，智能化工程承接范围进一步扩充，持续拓展智能家居、光伏等新兴业务；此外，公司机电维保、安保、干洗等专业化业务也快速发展，电梯销售安装业务营收同比增长135%，干洗业务营收同比增长超20%。
　　投资建议：公司定位央企物管旗舰，母公司资源持续支撑“大物管+大资管”发展，收并购、资产剥离战略推进，叠加公司内部经营提质增效，公司未来发展可期。根据年报，我们调整公司盈利预测，预计公司24年、25年EPS分别为0.83、0.98元，按照2024年3月15日收盘价，对应PE分别为13.3倍，11.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资源整合较慢，市场拓展不及预期，公司战略落地风险。