本周行情回顾：本周（3.11-3.15）上证指数报3054.64，上涨0.28%，沪深300指数报收3569.99点，上涨0.71%。中信电力及公用事业指数报收2622.04点，下跌0.80%，跑输沪深300指数1.50pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第26位。
　　本周行业观点：
　　动煤市场价下跌加速，火电板块行情驱动。2024年至今（截至3.15），环渤海港5500k动力煤价格均价为918元/吨，同比下降200元/吨。本周，环渤海5500k动煤价已跌破900元/吨，当前正处于煤炭淡季，电厂库存偏高需求减弱，非电需求依然疲软，短期来看煤价仍有较大下探空间。2024年火电电价预期已基本稳定，煤价加速下跌打开火电盈利进一步提升空间，板块行情正当时。
　　煤价下行趋势确立，优选高弹性标的。我们选取全国性火电龙头标的国电电力和区域性火电标的浙能电力，分别做度电净利润情况对煤价与电价的敏感性分析。国电电力长协煤覆盖率为火电企业第一梯队，浙能电力作为沿海火电企业，预计长协兑现率不到30%，假设非燃料度电成本保持稳定，在静态同等条件下，国电电力度电净利润水平明显超出浙能电力；但在预计煤价下跌的敏感性测算中，浙能电力利润提升弹性突出，假设在2023年上网电价和煤价条件下，若电价不变，5500k电煤市场价降低60元/吨，浙能电力度电净利润提升119.78%。在考虑电价降1分的情况下，若全年5500k动煤均价降低60元/吨，度电净利润提升45.02%；若煤价降低120元/吨，则度电净利润提升164.81%。当前时点，煤价下行趋势确定，优选高弹性标的，一方面关注长协煤比例较低公司，煤价下跌拉大成本优化空间；另一方面关注2024年较2023年长协煤覆盖率明显提升标的，通过加大长协煤比例加速降本，同样体现出较强的弹性。
　　沿海VS内陆：国内外价格倒挂，内陆电厂获重视。当前进口煤价格与内贸煤价格倒挂，坑口煤价跌幅更为明显，重视内陆电厂占比更高的企业成本下降弹性。
　　投资建议：需求疲软影响，动煤市场价加速下跌，火电盈利弹性空间提升，重视弹性标的选择。展望2024，我们认为电力板块依然聚焦“保供”与“消纳”双主线。随着新能源比例快速提升，消纳问题愈发突出，催化调峰及辅助服务不断推进建设。在此背景下，火电板块减值风险释放完毕，业绩有望持续改善，重点推荐高股息高分红公司和具备业绩改善弹性空间标的。持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善。建议关注绿电板块，随着绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点。
　　重点看好火电板块，重点推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力；关注长三角地区弹性标的：浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、华电国际。持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。