核心观点
　　预计二季度美国经济与流动性边际回落，当前美股处于过热状态，建议规避。预计美国经济处于放缓趋势，美联储降息不会缺席，近期金价新高，而美债利率和美元没有新低，或反映资金在配置上对黄金更加青睐，在大类资产配置对冲高波动市场越发重要的背景下，黄金中期配置价值较过去10年已经显著上升，年内金价目标2300美元。中东局势仍然紧张，在供给驱动下，油价将维持上涨趋势。
　　美股：二季度美国经济与流动性边际回落，规避美股风险
　　美国2月制造业景气度继续处于荣枯线之下，非农就业高于预期，但失业率上升，薪资增速回落，美国CPI超预期反弹。失去财政助力后，前期快速加息对经济的负面冲击仍将继续，预计未来一个季度美国经济整体将以下探为主。
　　年初以来美股的支撑在于逆回购规模下降后流动性的回升以及部分经济数据有韧性，但到了二季度，美国财政赤字会加速收窄，预计美国经济跟随回落，同时，按照现在逆回购消耗速度，预计会在5月基本消耗至历史底部规模。因此，支撑一季度美股的两大因素在二季度都会出现边际变化，当前美股处于过热状态，建议规避。
　　黄金：黄金仍是当下全球大类资产首选
　　预计美国经济处于放缓趋势，失业率进入上行通道，美联储降息不会缺席，自2022年3月美联储首次加息至2023年7月美联储最后一次加息，金价收跌0.2%。历史上，金价在加息周期中走平后，在未来降息期间会有更强劲的表现，年内金价目标2300美元。
　　原油：供给驱动下，油价继续看涨
　　需求方面，欧佩克在最新的月度原油市场报告中表示，预计2024年全球日均石油需求量较2023年将增加225万桶。2025年全球日均石油需求量较2024年将增加185万桶。
　　供给方面，OPEC月报显示，OPEC 2月原油产量约2668万桶/日，较1月增加11万桶/日。2月美国原油产量增加至1330万桶/日。2月沙特原油增加至895万桶。
　　中东局势仍然紧张，2月全球供应链压力指数从-0.2上升至0.1，前期油价没有充分反映地缘政治风险溢价。同时，美国通胀数据连续3个月超出市场预期，1-2月欧佩克原油产量明显低于去年底水平，OPEC+成员国同意将自愿减产220万桶/日的协议延长至今年6月底。综合上述信息，在供给驱动下，油价将维持上涨趋势。
　　风险提示：本报告的结果均基于对应大类资产定价模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；前期美国快速加息，而美国经济有一定韧性，需警惕未来美国财政刺激力度减弱叠加前期利率大幅上行的滞后冲击；未来通胀中枢较过去10年上移，警惕美债利率长期处于高位的风险。当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。