投资要点
　　公司发布2023年年报。2023年公司实现营收50.60亿元，同比+9.35%；归母净利润10.20亿元，同比+23.90%；扣非归母净利润为8.86亿元，同比+14.88%；毛利率为57.10%，同比+3.47pct：归母净利率为20.15%，同比+2.37pct。23Q4实现营收10.66亿元，同比+16.72%；归母净利润1.93亿元，同比+138.02%；扣非归母净利润为1.72亿元，同比+138.61%；毛利率为54.80%，同比+1.08pct；归母净利率为18.07%，同比+9.21pct。
　　产品渠道升级，博锐快速成长，营收增速稳健。分产品，2023年个护电器/生活电器/其他产品收入47.7/1.0/1.8亿元，同比+9.7%/-24.3%/+33.8%。分地区，2023年国内/国外收入为50.4/0.06亿元，同比+9.5%/-28.3%。分渠道，2022年直销/经销渠道收入为26.0/24.5亿元，同比+10.0%/+8.9%，直销与经销业务同步增长，直销收入占比维持在51%以上。公司持续推进高端产品升级与新兴渠道拓展，2023年中高端销售占比50.95%，同比+5.73pct。同时，公司加强品牌差异化布局，成功培育子品牌博锐，2023年博锐实现收入8.69亿元，同比+115.48%，销额占比提升至17.17%，同比+8.44pct。
　　产品结构优化带动毛利率提升，低基数下Q4业绩显著改善。产品高端升级带动均价提升，2023全年毛利率大幅提升。公司优化渠道结构，提升营销转化率，销售费用有所优化，23Q4销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.29/+1.06/-0.04/-0.11pct至31.70%/6.03%/2.04%/-0.16%。毛利提升叠加低基数及税收返还，Q4公司业绩显著改善。
　　盈利预测与评级：公司为国内个护小电龙头，推新卖贵夯实剃须刀主业优势，细分品类延伸拓展成长空间，营销加码助力品牌转型，业绩改善持续兑现。调整2024-2026年EPS预测为2.82/3.25/3.65元，3月11日收盘价对应动态PE为17.2x/15.0x/13.3x，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧