多重因素扰动整体终端市场销售。中国乘联会数据显示，2024年2月，中国狭义乘用车零售销量达110万辆，同比增长-21.0%，环比增长-46.2%。其中，新能源汽车零售销量达38.8万辆，同比增长-11.6%，环比增长-42.1%，渗透率为35.8%。总体而言，终端市场的销售表现低于预期。我们认为主要有两个原因：1）受春节假期影响，中国汽车市场在1月份提前透支了2月份的部分销量；2）春节后价格战迅速升温，汽车消费者产生了“观望”情绪。
　　下沉市场新能源汽车销量有望加速抬升，叠加换购时点已至，共同推动新能源汽车渗透率向上。国家近几年大力推动充电桩下乡，农村电动车充电问题逐步改善，新能源汽车在下沉市场销量有望加速放量；另外，根据中国公安局公布的机动车保有量初步预测，2024年乘用车报废更新的数量将大幅增长。我们相信在新购和换购的需求共同推动下，2024年新能源汽车的销量仍有较好的增长空间。
　　出口销售暂时被春节扰动，但将继续为3月份的销售增长做出重要贡献。2024年2月出口总销量为29.8万辆（含整车与CKD），同比增长18.0%。其中，新能源汽车出口销量为7.9万辆，同比增长0.1%。出口销量高增暂时被中国春节假期扰动，中国自主品牌2024年的出海之路将延续。一些国产自主品牌也开始加大海外布局，在西欧市场、部分东南亚和南美市场扩大销售。我们认为，2024年出口市场销量将继续保持强劲增长。
　　汽车板块机会仍在于业绩兑现能力较好的车企及零部件公司。整车板块，继续推荐新能源转型较快的头部自主品牌和“造车新势力”。我们推荐长城汽车-H（02333 HK）、吉利汽车（00175 HK）、比亚迪股份-H（01211 HK）、理想汽车-W（02015 HK）和零跑汽车（09863 HK）；我们继续密切关注小鹏汽车-W（09868 HK）的销售基本面动向；重卡板块，我们推荐中国重汽-H（03808 HK）和潍柴动力-H（02338 HK）；零部件板块，受益于汽车行业的复苏和高阶自动驾驶技术的兴起，我们推荐耐世特（01316 HK）和敏实集团（00425 HK）。
　　风险提示：1）行业竞争可能加剧，进一步引发价格战；2）终端市场销售可能低于预期