事件
　　我国2月CPI同比增长0.7%，预期增长0.4%，前值增长-0.8%；PPI同比增长-2.7%，预期增长-2.5%，前值增长-2.5%。
　　CPI同比回正系春节错位
　　2月国内CPI当月同比上涨0.7%，较前值大幅上行1.5个百分点，结束了连续4个月的负增长。我们认为CPI同比转正主要是因为春节错位原因所致。一般而言，春节对于食品和服务的需求比较旺盛，CPI会展示出季节性的升高。食品项中，猪肉价格和鲜菜价格的同比上升是一大亮点，猪肉价格由1月份的-17.3%大幅上升至2月份的+0.2%，提高了17.5个百分点。鲜菜价格同比由1月份的-12.7上升到2月份的+2.9%，提高了15.6个百分点。一方面可以由春节错位解释，另一方面也可以由局部地区雨雪天气等气候因素解释。
　　PPI同环比表现偏弱
　　2月PPI当月同比增速录得-2.7%，跌幅较前值继续扩大0.2个百分点。PPI环比增速-0.2%，与前值持平。2月当月采掘工业、原材料工业和加工工业同比增速分别录得-5.5%、-3.4%和-3.2%，分别较前值上升0.5个百分点、下降1.1个百分点和下降0.1个百分点。环比看，采掘工业、原材料工业和加工工业环比增速分别录得0.2%、-0.4%和-0.3%。观察同环比数据，我们认为国内商品价格处于整体偏弱格局。原因可能在于春节期间企业停工停产对供需两端的影响，此外房地产市场依然处于向下调整的状态，1-2月份商品房同比销售面积跌势不止。因此在两者共振下，钢铁、水泥、煤炭等大宗表现较弱。
　　投资建议
　　2月份CPI同比大幅走高，主要是春节错位所致。今年政府报告把CPI全年目标定在3%。对于未来CPI的走势，我们需要关注两条线索：一条是春节假期的结束是否会带来总需求的回落，尤其是回落的幅度和速度需要特别留意；另一条是基本面好转和政策加码下总需求提振的可持续性。PPI目前表现偏弱，但我们认为春节后企业陆续就位开工，在政策发力下，“三大工程”有望对国内大宗商品价格形成有利的支持。建议密切关注水泥、钢铁等高频数据的走势。
　　风险提示
　　消费回暖不及预期，全球经济衰退超预期。