事件
　　美国劳工部公布2月非农数据，新增非农27.5万，高于预期的20万。失业率3.9%，前值3.7%。劳动参与率62.5%，与前值持平。平均时薪同比4.3%，预期4.4%，前值4.5%。
　　机构调查数据：新增非农超预期，前值大幅下修
　　2月就业增长主要来自医疗护理、政府部门、参与服务和饮酒场所、社会救助、交通和仓储业。服务部门新增就业20.4万人，高于前值，制造业新增就业降至1.9万。平均时薪环比上涨0.1%，低于市场预期，同比增速4.3%，与预期持平。本次将去年12月与今年1月分别下调了4.3万和12.4万，供给下修了16.7万。与我们预判一致，较低的调查问卷回复率导致数据精度出现问题，后期出现向下调整的概率较大。
　　家庭调查数据：失业率上升0.2个百分点，兼职人数变动较小
　　劳动参与率62.5%。失业率为3.9%，较前值上升0.2个百分点。主要原因在于分子端失业人数增长了33.4万人，分母端就业人数仅增长15万人。分组来看，成年女性和青少年失业率上升较快，分别上升3.5%、12.5%。因为经济原因选择兼职的人数变动较小。从失业原因看，主动失业人数继续回落，减少了8.3万，被动失业人数回升18.8万，U6失业率小幅上升至7.3%。
　　新增就业人数与失业率出现分歧，我们更倾向于就业边际走弱
　　新增就业数据与失业率出现分歧，我们更倾向于认为劳动力市场边际走弱。原因一是失业率基于家庭调查，而新增就业人数基于企业调查。二是新增就业中有5.2万来自政府部门，显著拉高就业水平。三是平均时薪环比增速回落至0.1%，体现了劳动力供需关系有所缓解。
　　市场反应
　　数据公布后，市场对降息时点的预判未出现大幅变动，Fed Watch显示3月美联储不降息概率升至97%，6月开始降息概率为57.2%。从对数据的反应来看，市场更看重失业率的上升，而非新增就业的超预期。当日三大股指均出现下跌，标普500指数跌0.65%，纳斯达克指数跌1.16%，道琼斯工业指数跌0.18%。
　　投资建议
　　虽然劳动力市场边际减弱，但仍保持强劲，居民薪资水平环比增速下降，指向劳动力成本向通胀传导将走弱。本次非农后，市场预期美联储降息时点仍在6月。建议关注未来联邦基金利率下行对美债的影响。
　　风险提示
　　海外流动性快速收紧；美国经济陷入衰退；地缘冲突进一步升级