◆成本端：5-10跨月价差处于历史同期偏低水平，但暂无逻辑驱动支持正套交易。热轧板卷吨毛利有所修复，目前钢联数据约在亏损160/元每吨附近。成本对于钢材价格变化的驱动依然显著。
　　◆供应端：本周热轧板卷产量311万吨，较上周环比变化+10.6万吨，较上年单周同比约+0.8%，累计同比约+1.4%。
　　本周日均铁水产量222万吨/日，较上周环比下降0.61万吨/日。节后铁水产量的回升进度是大幅弱于预期的，普遍认为是下游需求较差拖累了钢厂的排产。目前市场上对于铁水产量的预期是在3月维持在225万吨/日以下水准（低于我们报告中的预测）。可以看出以销定产依然是钢厂排产的主要策略。但基于近期热卷产销数据以及预期，我们认为热卷产量在未来2周左右的周期内会延续历史的季节性，持续回升。
　　◆需求端：本周热轧板卷消费304万吨，较上周环比变化+11.9万吨，较上年单周同比约-5.3%，累计同比约-0.7%。
　　热轧消费随季节性出现上升，符合预期。从2月经济数据以及出口数据来看，此前市场中关于钢材出口大幅回落的担忧已不攻自破。虽然这一利空像是高悬的靴子，随时可能落在头上，但短期而言我国钢材出口数据依然强劲。这符合我们月报中所提到的，在中国钢厂维持低利润生产的情况下，我国钢材在国际市场上是存在加高竞争性的。因此出口的增减，更多体现的是产业链利润分配，以及经济强弱对比的情况，不能孤立的去考虑海外需求。且由于本周冷轧消费的恢复是超过预期的，因此我们看好热轧消费随季节性持续回升。
　　◆库存：库存基本符合季节性，密切关注下周去库情况。
　　◆小结：炉料端的矛盾在负反馈行情中逐渐缓解，钢材自身基本面正在取回价格主导权。未来2周间钢材可能会延续季节性进入供需双升的阶段。这会在一定程度上影响铁水的供应，但因为目前铁水产量的回升大幅落后市场预期，我们认为负反馈行情可能会在未来两周间继续发展，直至钢厂利润回升至“足够高”的水平，吸引更多钢厂做出复产的决策。综合而言当前钢材基本面是偏弱的，但这可能与今年北方天气异常有关。因此预期随北方天气回暖开工率较低的矛盾可能会得到缓解。综上，在需求真正出现改善以前钢材自身暂时不具备带动黑色系价格整体向上的驱动力，所以目前对于期货市场的判断是负反馈行情继续发展，但钢材可能在3500-3600元/吨一线存在较重支撑（电炉利润平衡点）。风险：负反馈持续发酵、经济复苏不及预期、化债强度超预期等。