行情综述
　　国债期货周一至周三普涨、后两日调整，TL跌幅显著，整体上牛平特征未根本改变。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨0.70%，10年期主力合约涨0.40%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约跌0.03%；跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T延续下行趋势，分别下跌0.47元、0.11元，而3T-TL上行0.74元；跨期价差方面，TS、TF、T和TL近远月价差分别走阔0.12、0.09、0.17和0.20元，除TL外，各品种近远月价差仍低位运行。
　　具体而言，本周两会传递的政策信号整体未超出预期，叠加央行行长称仍有降准空间，周三国债期货再创新高，且特别国债常态化冲击下，主战场由30Y转向10Y。周四，早盘小幅高开后，多头止盈情绪升温、叠加供给担忧，临近午盘加速回调。周五，1-2月进出口超预期，性价比偏低的期债普跌，而现券涨跌互现、短弱长强。
　　总体而言，除TS合约微跌外，全周期债单边总体上涨，长期限合约强于短期限的局面未改，而T合约较TL表现更强，近远月价差修复性扩张。
　　行情解读
　　单边方面，周五公布的2月进出口数据超预期，市场多头止盈情绪推动国债利率上行；市场扭转此前“对利好敏感、对利空钝化”的特征，在当前期债性价比偏低的情形下，对“降准降息可期”等利好因素的反应钝化，而开始交易对基本面悲观预期及货币宽松预期“过度定价”的回调逻辑。另一方面，超长期特别国债未来将转为常态化发行，或对当前价格偏高的TL形成冲击。因此，需进一步关注近期重要经济数据、稳增长政策的出台及实施节奏带给债市的压力。在经济数据明显好转之前，预计TL止盈承压、其他品种震荡。
　　跨品种方面，短期限合约弱于长期限的局面仍未扭转，但货币宽松预期不减的情况下，后市仍推荐空TL多TS的套利策略，短期调整过后该策略兼具较高的性价比和胜率。
　　跨期方面，周一至周五整体近强远弱，或因市场在博弈中长期基本面预期好转；但当前仍无法确定近远月价差将进入扩张趋势，静待经济数据出台及政策落地情况。
　　期现方面，现货涨幅更大导致各品种的基差扩大，但除了TL外，整体仍以低于过去两年同期的水平在运行，低基差格局源于利率曲线的牛平特征未根本改变，在经济数据普遍好转之前预计基差修复力度仍偏弱。
　　风险提示
　　以上观点均基于利率曲线延续牛平的判断得出，那么，预测失误的风险来自于两方面：一是经济或政策大超预期；二是流动性超预期收紧。相较而言，风险一出现的概率更大，故重点关注政策具体落地情况和近期重要经济金融数据，据此决定是否转变以上提出的策略方向；若是其他时间点释放超预期的政策信号，则带给期债调整的风险将更大。