核心观点：看好海风方向，首推海缆、塔筒桩基环节。海上风电目前核心矛盾为需求，市场关注行业长期成长性，同时更加关注板块短期兑现度，江苏、广东问题是核心，与2024年装机、企业业绩关联密切。我们认为，板块后续催化包括：深远海管理办法、深远海规划的出台；批复：江苏、辽宁取得海风十四五规划批复竞配：上海、广西、江苏、河北等省份竞配开展；广东航道：青洲、帆石项目有进一步解决进展；江苏审批问题解决；其他：已竞配、开工项目持续推进。江苏、广东等短期事件变化是板块上行的最重要催化，此外，若出货、装机、招标、中长期事件因素出现积极变化，板块上涨将更具备持续性。
　　基本面总结：预计2024年海风装机同比高增，陆风装机同比略降，陆海风招标量同比将呈现较好增长，预计全年先低后高；盈利方面，根据谈价、招投标情况，预计海缆、塔筒桩基环节盈利稳定，主机、铸锻件、叶片环节盈利承压；一季度行业仍处于传统淡季，出货比较低迷，零部件企业出货同比持平或下降。2024年海风并网量约为10-12GW，1-2月无海风风机招标，去年同期海风风机招标为1.8GW，海缆招标相对积极，风机招标有望于二季度启动，主要针对2025年并网的海风项目。
　　行业量、价、利：2024年海风装机同比高增，海缆、塔筒桩基环节盈利稳定
　　装机预期：预计2024年国内陆风新增装机65GW，同比略降，海风新增装机10-12GW，同比提升60%以上。
　　招标预期：预计2024年陆海风招标量同比将呈现较好增长。（1）陆风：2025年特高压释放消纳容量，预计为装机大年，招标通常领先装机1年，预计2024年陆风招标情况较好；（2）海风：2024、2025年海风装机预期同比大幅增长，预计招标形势乐观。2024年1-2月新增风机招标8.15GW，同比下降56%，2023年招标先高后低，2024年招标预计全年先低后高。
　　行业开工状态：一季度行业仍处于传统淡季，出货比较低迷，零部件企业出货同比持平或下降。
　　零部件谈价：主机价格2023年降幅收窄；2024年零部件谈价结束，零部件降幅普遍在5%左右，小机型对应的铸件、叶片降幅较大，最大降幅10%以上，其他环节降幅1-5%（与23年谈价情况类似），齿轮箱价格同比持平。
　　单位盈利预判：预计主机、铸锻件、叶片环节盈利承压，海缆、塔筒桩基环节盈利稳定。
　　看好海风方向，首推海缆、塔筒桩基环节
　　海风行业后续成长性较好，预计2024、2025年国内海风装机复合增速50%以上，十五五期间也将维持10-15%复合增速；
　　海缆、塔筒企业含海率较高，海风业务在业绩中整体占比基本在50-90%。此外，海缆、塔筒出海势头显著；其他零部件标的中，陆风占比更高，海风业绩占比基本在30%以下，而陆风成长性偏弱，预计后续国内年度陆风装机维持60-70GW稳定状态。
　　海风：
　　装机预期：预计2024年海风并网量约为10-12GW，据统计，有望于2024年并网海风项目约12.85GW（乐观口径），其中广东、江苏、山东、浙江、海南五省并网占比较大。
　　招标情况：1-2月无海风风机招标，去年同期海风风机招标为1.8GW，海缆招标相对积极，风机招标有望于二季度启动，主要针对2025年并网的海风项目。
　　重要事件进展：（1）江苏问题：进展积极，江苏项目海缆企业已经排产；（2）广东航道：无明确进展；（3）深远海规划：预计规模为150GW（十五五推进规模），目前正在征求意见，24年内有望发出；（4）竞配：年后预计启动上海竞配5.8GW（4.3GW国管），24年内也会启动河北省竞配。
　　选股思路：含海率（业绩中海风业务占比）是核心参考指标，塔筒及海缆环节企业含海率较高，其中海力风电90%、东方电缆85%、大金重工65%、泰胜风能50%、天顺风能37%、中天科技40%，其他风电企业含海率多为30%以下，此外，再结合企业业绩、当前估值和远期空间来看，风电首推海缆、塔筒环节，建议关注东方电缆、中天科技（通信组覆盖）、大金重工、泰胜风能、天顺风能、海力风电。
　　风险提示
　　1、风电规划政策推动不及预期；
　　2、深远海风电项目推动不及预期：风电项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；
　　3、行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：风电行业整体竞争比较激烈，若行业竞争加剧，进一步激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；
　　4、行业降本不及预期：深远海大规模发展还需要以来上游各零部件降本，如漂浮式浮体、整体、海缆等，上游降本不及预期将影响深远海风电大规模推广发展；
　　5、原材料价格波动风险：风电上游原材料主要为钢材，钢材价格的大幅波动对应风险企业盈利稳定性将造成风险。