1、煤炭的“卖出”信号出现了吗？并没有！
　　上周方正煤炭中观景气指数回落，但这并不构成“卖出”信号！上周煤炭中观景气指数小幅回落，但中观景气指数通常领先行情一个月以上，煤炭中观景气指数至少持续回落一个月以上，才有可能是“卖出”信号！
　　方正煤炭中观景气指数回落，是煤炭库存指数上行拖累的。方正煤炭景气指数是量/价/库等多个中观指标综合计算出来的。上周方正煤炭中观景气指数回落9.42%，其中煤炭库存指数上行拖累景气指数回落7.4%，是主要的下拉项。
　　上周煤炭库存指数上行的原因是，港口库存同比回升（仍为负值）。但这很难成为趋势。上周秦皇岛等港口库存同比增速小幅抬升，可能的原因是，低温天气超预期，增加备货致煤炭港口小幅累库。但我们认为，煤炭需求仍有支撑，港口库存压力不大，不会形成累库趋势——
　　（1）今年气温低于往年同期，能够支撑居民用电需求；
　　（2）水泥、化工等行业复工旺季也能够增加煤炭需求；
　　（3）煤矿安监持续高压，将持续制约供给弹性。
　　煤炭行情的长期逻辑是，“稀缺资产”涨价重估！地产硬着陆，预期收益率二次下台阶，供给约束的煤炭等“稀缺资产”，盈利能力不受地产周期下行影响，获得比较优势，开启中长期重估进程。
　　2、本周景气概览
　　A股总体景气指数已连续三周略有下降，仍处于历史相对低位。
　　上游资源板块景气改善明显，较上周抬升4.20%，必需消费景气继续改善，持续处于景气抬升通道。其中，原油产销量回升明显拉动石油石化板块景气回暖；金属价格同比大幅提升拉动有色金属景气改善。
　　可选消费和中游材料景气继续下行。受汽车销量同比增速持续下降拖累，可选消费景气继续走弱。中游材料主要受铁矿石交易价和化学纤维市场价低迷拖累，景气恶化。
　　风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。