本报告导读：
　　日本生命保险资管是日本头部保险系资管公司，核心聚焦保险资金的资产管理，构建良好的资负联动机制是核心优势；依托母公司赋能及全球化布局推动三方业务发展。
　　摘要：
　　全球多元平台布局，以保险集团内资金管理为核心并同步满足第三方机构及个人的财富管理需求。日本生命保险资管是日本最大的保险系资产管理公司，通过搭建多家资产管理平台来赋能集团内保险资金和第三方资产管理业务，资管业务有利于保险集团收入来源多样化，但整体上对利润贡献还比较有限。日本生命保险资管致力于满足集团内保险资金的资产管理以及第三方客户的资产管理和财富管理需求，其中以满足集团资金的资产配置需求为主。
　　保险资金管理为主，母公司赋能推动三方业务。1）保险资金是日本生命保险资管的基盘，负债端结构以一般账户为主。一般账户资产配置较为稳健，以固收为主要方向，目标覆盖负债成本，受国内利率下行影响，公司增加海外固收类资产增厚信用利差收益；此外通过国内外权益资产配置提升投资收益率。独立账户以团体养老金业务为主，资产配置较为灵活，股票配置占比较高，利好增厚投资收益。渠道方面，日本生命保险集团内资金至今进行内部委托投资管理。2）日本生命资管第三方业务聚焦机构客户，主要面向团体养老金、非金融企业和机构投资者提供投资咨询服务，产品策略呈现多样化特点，此外公司加强与海外一流资管机构合作来满足客户日本境外的投资管理需求。渠道方面以保险集团为核心，多平台协同打造全球销售网络。3）第三方个人客户主要通过与保险母公司协同发展的模式，满足寿险客户的养老金投资需求，一方面利用保险母公司平台加大宣传，另一方面兼并收购海外市场的资管公司拓展获客渠道。
　　资产负债联动匹配机制是日本生命保险资管的核心优势。日本生命保险资管应对低利率环境多元化资产配置，努力提高盈利能力和稳健性，核心大类资产配置策略在于获取匹配负债成本的稳定收益，同时持续提升风控能力。日本生命保险资管注重资负匹配，良好的资产配置叠加可控的负债成本驱动长期稳健的利差表现。
　　AUM缓慢增长，管理费收入利好增厚利润。得益于负债端现金流贡献及稳健的投资收益，生命保险资管AUM稳健增长，预计管理费收入对利润有正向贡献。
　　风险提示：1）长端利率长期下行导致保险资产配置承压；2）负债端增速放缓导致AUM增长放缓；3）全球资本市场不确定性提升。