3月5日上午，李强总理在第十四届全国人民代表大会第二次会议开幕会上作政府工作报告。报告宣布今年具体的经济工作目标。各项经济目标基本符合市场预期。虽然政策定调与及此前的中央经济工作会议大体一致，但是报告较为缺乏增量措施和稳经济政策的细节。以下是我们的主要解读。
　　经济增速目标与去年持平，但实现难度明显加大。尽管此前市场献策5%的经济目标或更有助于提振信心和促进增长，我们从就业目标推算5%的经济目标或不仅是口号，而是今年经济工作的硬约束。然而在高基数、房地产和地方政府去杠杆的背景下，要实现这一目标并未易事。我们认为目前的政策刺激或并不足以实现该经济目标。不过在强烈的目标意愿下，政策刺激若有需要可再加码，4月和7月的季度政治局经济会议或是最佳时机。
　　政策刺激延续中央经济工作会议定调，具体增量措施较为缺乏。在财政政策方面，3%的预算赤字率，3.9万亿元地方政府专项债额度和额外1万亿元特别国债与我们的预期大致相符。虽然预算赤字率依然制定在3%，但是若加上1.5万亿元特别国债的发行，财政整体来说应该还是扩张性的。财政政策的一大亮点或是宣布除了今年之外，今后几年均拟发行超长期特别国债。然而具体的稳经济政策却弱于我们预期，未见增量减税降费政策和大规模以旧换新政策细节，投资方面表述与此前差别不大。在货币政策方面，报告罕见地在货币政策段落要求“增强资本市场内在稳定性”，意味着货币政策对资本市场的稳定或将提供更多帮助。我们相信宽松的货币政策将至少在上半年维持。
　　改革方向明确，更长远计划或需待三中全会。处置房地产行业和地方债务风险依然是今年化解重大风险的主要工作。对房地产政策的表述基本和中央经济工作会议相一致。对地方政府债务管理的表述意味着地方政府的新增债务（尤其是隐性的城投债）将面临更严格管控，或拖累基建投资。虽然报告并未提及用于偿还地方政府债务的特殊再融资债额度，但是如有必要不排除会在今后公布。此外，科技创新、产业升级和加大吸引外资力度亦将是今年改革上的重头工作。我们预计定调五年改革计划的三中全会将在今年上半年召开，对更为长远的改革计划做详细部署。
　　投资风险：政策刺激和成效不及预期、房地产行业迟迟不能企稳、消费复苏动能转弱。