美国、日本和印度股市仍受全球资金追捧。截至2月23日，2月美国、日本和印度股市持续获得较多资金流入，分别净流入68亿、22亿和23亿美元。中国内地股市仍录得净流出2.6亿美元，欧洲主要市场仍维持净流出，但幅度较1月明显缩小。期间，大部分股票市场均录得正回报，其中日本股市领涨，上涨了9.1%。虽然仍遭遇全球资金减持，但是中国内地和香港市场分别上涨7.7%和6.7%（图表1）。
　　新兴市场录得资金净流入，并跑赢发达市场。截至2月23日，2月新兴市场净流入338.6亿美元，发达市场转为净流入228.9亿美元。期间，新兴市场跑赢发达市场1%（图表2-3）。根据我们此前的分析，美联储加息结束后，预计将再次进入降息周期，全球流动性紧缩的局面或将有所改善，美元中期可能走弱，有利于资金流入新兴市场。
　　外资主动型基金净流出中国股市放缓，被动型基金净流入大幅扩大。根据EPFR，截至2月23日，2月有2.6亿美元（1月同期：22亿美元）资金净流出中国内地市场，其中主动基金净流出18.9亿美元，净流出规模较上月有所缩小，被动基金净流入大幅扩大至16.3亿美元，显示对冲基金可能在积极地交易中国股票（图表4）。
　　“国家队”持续入场，国内增量资金净流入较强劲。根据EPFR，截至2月23日，2月共有261亿美元的国内增量资金净流入中国股票市场，月度净流入规模创下2019年以来新高（图表5）。在“国家队”持续入场驱动下，近期追踪大盘指数的股票型ETF净申购额持续放量。
　　北向资金重新转为净流入，防守型高股息板块获青睐。截至2月23日，2月北向资金净流入人民币310亿元，扭转了连续6个月净流出的态势。然而，北向资金的成交额在A股的占比回落至14.2%（1月底：15.8%）（图表6-8）。银行、保险等防守性较好的高股息板块受到北向资金的青睐，指数权重股也获北向资金加仓较多（图表10-11）。
　　南向资金净流入保持强劲，偏好防御性价值股和优质成长股。截至2月23日，南向资金净流入202亿港元，成交额占比上升至16.9%，显示内地投资者对港股的兴趣仍较浓厚（图表6，9）。多元金融、电信服务、能源等防守型板块较获南向资金青睐，所以防御性较强的价值股和业绩确定较高的优质成长股获净流入较多。同时，南向资金也在追捧短期技术性反弹机会（图表12-13）。
　　投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。