当下形势判断与2024年经济目标：1）2023年的总结与挑战：存在多重困难但稳中向好实现目标。首先，对于2023年的总结：多重困难挑战交织叠加，我国经济波浪式发展、曲折式前进，成绩来之不易；其次，当下仍是战略机遇与风险挑战并存，有利条件强于不利因素，各方齐心协力推动经济持续向好、行稳致远。“经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变也不会改变，必须增强信心和底气”，中央对于经济向好回升的信心与决心仍然坚定。
　　2）2024年政策取向：延续“稳”的总基调，加快发展新质生产力。第一，对于新一年的工作部署，仍要求“稳中求进、以进促稳、先立后破”，“进是方向和动力”，同时也包含对于经济高质量发展转型、突破的要求。“该立的要积极主动立起来，该破的要在立的基础上坚决破，特别是要在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取”，这些方面的政策支持可能会更“进”一步。第二，报告强调政策取向一致性，将政策统筹、形成合力放在重要位置，预计后续政策出台将更有连续性、联动性、互补性。第三，后续政策预计会加大对科技创新产业转型的支持力度和政策倾斜，房地产方面预计也继续有发力举措。
　　3）2024年预期目标：GDP增速5%左右、就业目标更加积极。首先，今年的经济增速目标在5%左右，与去年持平，继续释放稳增长的积极信号。一方面体现今年经济发展更倾向于在重质的基础上保量，另一方面，我国货币和财政都具有较充足的发力空间，将经济增长目标设为5%是综合考量了挑战与机遇的结果，今年政策继续发力，各方齐心协力，5%的增速目标有能力实现。其次，失业率目标保持不变但就业目标更加积极，中央对于就业问题更为关切，今年促青年就业政策可能更加积极有为，更加“突出就业优先导向，加强财税、金融等政策对稳就业的支持，加大促就业专项政策力度”。
　　各个方向政策如何定调？ 1）广义财政更为积极，拟连续几年发行万亿超长期特别国债。赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元，地方政府专项债券3.9万亿，发行万亿超长期特别国债。首先，赤字率与去年制定目标持平，但赤字规模增加1800亿元，而去年四季度万亿国债增发后实际赤字率升至3.8%，今年以1万亿超长期特别国债替换；其次，今年拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，比上年增加1000亿元，略超市场预期，中央加杠杆调整债务结构的同时，专项债安排的规模较去年小幅提升为“统筹好地方债务风险化解和稳定发展，进一步落实一揽子化债方案，妥善化解存量债务风险”提供支持，对有效投资，推动形成实物工作量的效果也值得观测；最后，今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元，用途方面将专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。一方面意在新旧动能转换过渡期的长期资金需要，另一方面兜牢基层“三保”底线，助益化债的困难地区保持经济平稳发展，缓解地方财政投向重大项目投资方面的资金约束，支持基建转型需要。
　　2）货币政策灵活适度、精准有效，延续提升价格水平预期目标。首先，报告延续12月会议“灵活适度”和“有效”表述，货币政策工具会在提升效能的基础上发挥好总量和结构双重功能；“加强政策工具创新和协调配合”意味着更多货币政策创新工具可以期待。其次，延续提及价格水平预期目标，信贷增速定调绑定价格水平预期目标后货币发力支撑价格水平，牵引通胀向目标回升可期。后续我们认为今年仍会有50BP左右降准和降息落地。
　　3）防风险主要针对地方债务和房地产。房地产未提房住不炒，提出“对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持”“适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快构建房地产发展新模式。加大保障性住房建设和供给，完善商品房相关基础性制度，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求”。预计保障性住房建设有望成为房地产投资触底回升的有力抓手，PSL仍可期。地方债务新提要“建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，完善全口径地方债务监测监管体系”，意味着中央对于切实有效防范化解地方债务风险更加重视，健全监测监管体系，坚决严防地方债务风险扩大，遏制增量、化解存量。
　　债市如何演绎？此次政府工作报告延续保持积极稳健、稳中求进的定调，关键指标的目标制定和市场预期方向差距不大，后续影响债市的主要变量可能在于超长期特别国债和地方专项债的供给情况以及政策发力落地的情况。对于短端来讲，主要影响因素在于央行货币政策宽松的可能，未来1个季度OMO利率调降仍有空间，若有OMO利率调降将带动短端震荡下行，若降息落空那短端大概率保持低位震荡；对于长端来讲，需要关注债券发行供给的情况，根据此前我们在月报中对专项债供给的判断，新增专项债在3月的发行加速带动的流动性冲击较有限，重点关注超长期特别国债何时落地。由于在资产荒的背景下当前30年期超长国债收益率已经压降至历史低位，期限利差压缩至极限，后续万亿超长期特别国债的供给增量或将会对利率、利差、整体收益率