重组胶原蛋白：高景气、高壁垒的优质赛道
　　材料性能优异+供给端技术进步，2020年起重组胶原蛋白市场迎来高景气阶段。沙利文数据显示，2017-2021年重组胶原蛋白市场规模以63.0%的复合增速增至108亿元，细分领域中医用敷料与功效性护肤品增速更快。2024年重组胶原蛋白医美注射产品获批数量有望增加，供给驱动下重组胶原蛋白医美注射市场有望加速。以产业化与商业化等维度比较，重组胶原蛋白竞争格局尚好，头部企业各有千秋。
　　医美：2024年浅层抗衰市场产品供给增加
　　继薇旖美后，2024年起重组胶原蛋白Ⅲ类械产品供给有望增加。我们认为，胶原蛋白本身具备较好的即刻（自然填充）+远期（诱导再生）效果，符合理想填充材料的发展方向，且重组胶原蛋白材料相对现有注射材料有自身独特优势。短期重组胶原蛋白注射产品主要应用于浅层抗衰市场，未来伴随交联技术/重组人胶原蛋白原料实现突破，重组胶原蛋白在医美填充/医疗领域的远期空间值得期待。
　　美妆：成分高热度、传播科学化
　　根据美修成分生命周期模型，重组胶原蛋白成分目前处于概念普及期。随着美妆龙头投入研发与使用该成分，以及资本入局助力具备重组胶原蛋白产业化能力的企业加快商业化进程，重组胶原蛋白成分热度有望持续推升。预计行业发展趋势在于①型别拓展（如珀莱雅源力面霜2.0主打XVII型重组胶原蛋白）、②原料升级（如创健医疗重组人胶原蛋白）、③科学传播破解“智商税”误解（如巨子生物验证透皮吸收与抗皱紧致功效）。
　　投资建议：关注重组胶原蛋白产业链龙头
　　重组胶原蛋白属于高景气、高壁垒的优质赛道。当前竞争格局尚好，巨子生物/锦波生物/创健医疗/聚源生物等头部企业各有千秋，竞争格局尚好。继薇旖美后，2024年重组胶原蛋白医美注射市场有望加速。2023年珀莱雅与欧莱雅等美妆龙头与资本入局，重组胶原蛋白成分在美妆市场中热度升高。未来伴随型别拓展、原料升级与科学传播等供给侧驱动下，重组胶原蛋白成分在美容护理领域渗透率有望持续提升。建议关注重组胶原蛋白产业链龙头（巨子生物/锦波生物等）与布局重组胶原蛋白赛道的国货美妆企业（福瑞达/丸美股份/华熙生物等）。
　　风险提示：宏观经济增长放缓风险；新品牌发展低于预期风险；监管政策超预期变化；医疗风险事故；产品获批进度不及预期。