本报告是中银量价与基本面因子复合系列第二篇，在2023Q1我们构建了成长掘金因子。本文通过定量刻画股票估值偏离基本面的错误定价程度，并结合市场定价修正效率，构建深度价值类因子。价值掘金因子与成长掘金因子在沪深300、中证500、中证1000、中证全指成分股为样本的回测中均能稳定获取显著超额收益。
　　价值掘金因子构建理念：我们从想抓住市场对错误的定价修正不及时出发，通过盈利预期和历史财报两方面构建价值掘金因子。并与市场定价效率相结合，试图寻找市场中错误定价尚未修正的个股。
　　基本面错误定价程度代表因子：MISV_FY1因子和MISV_TTM因子。我们从一阶段剩余价值模型出发，基于盈利预期和历史财报两个方面分别构建MISV_FY1因子和MISV_TTM因子。在盈利预期层面，我们填充了wind分析师一致预期缺失值；在历史财报层面，我们纳入公司业绩快报与业绩预报信息计算个股归母净利润（TTM）数据，其中业绩预报取预测值上下限的均值计算该财务指标结果。回测显示基于盈利预期和历史财报两个方面构建错误定价因子在各个成分股中的表现良好，且两因子走势相似。
　　市场定价效率因子代表：1个月残差换手波动率。我们借鉴特异质波动率的构建理念，如果剥离掉市场主流风格（风险因子）对于个股换手率的影响，可以更好的测算市场对错误定价的修正效率，经过升级的特异质换手波动率因子较原始1个月换手波动率因子超额收益有效提升。
　　价值掘金因子为上述两个因子（行业市值中性化后）rank值的等权求和。在回测区间除极个别年份，价值掘金与成长掘金因子在各个成分股中的多头与多空组合超额收益均显著为正，因子表现稳健。
　　中银量价与基本面复合因子总结与对比：成长掘金还是价值掘金因子两个因子分别体现股票基本面的价值与成长属性，在量价维度均体现的是市场定价效率相对较低的特征。因子构建不同与相似并存，收益特征同样也体现为相似与不同区间并存特征。无论是成长掘金还是价值掘金因子，当基本面因子与量价因子有效结合后，复合因子的收益能力得到了显著的提升，这体现的是因子复合过程中“投资逻辑”介入的重要性。
　　风险提示：本报告模型构建及因子回测数据均使用历史数据，投资者需注意模型失效的风险