经济目标5%左右，赤字率3.0%，发行1万亿元超长期特别国债。政府工作报告将今年经济增长目标设定为5%左右，通胀目标与城镇新增就业目标分别持平在3%左右、提升至1200万人以上，赤字率拟按3%安排、与去年初持平，赤字规模4.06万亿元、较上年年初预算增加1800亿元，专项债3.9万亿元、比上年增加1000亿元，同时从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。对经济增长定调为“实现今年预期目标并非易事，需要政策聚焦发力、工作加倍努力、各方面齐心协力”，与此对应的，货币、财政政策分别定调为稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，积极的财政政策要适度加力、提质增效。另外，报告指出“促进消费稳定增长”，房地产方面表示“优化房地产政策，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持，促进房地产市场平稳健康发展…加快构建房地产发展新模式”。
　　3月政府债净供给压力可控，高峰或在Q2-Q3。今年赤字规模和专项债目标均较去年提升，并新增超长期特别国债1万亿元，我们预计今年政府债券净增量或为8.7万亿元（含特别国债、但不含特殊再融资债）、较去年增加约3000亿元。其中，政府工作报告也强调“统筹好地方债务风险化解和稳定发展，进一步落实一揽子化债方案，妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险”，我们预计今年特殊再融资债发行规模或仍可期（今年1/1-3/5已累计发行548亿元）。节奏方面，日前国务院新闻发布会曾指出“国债方面…拟靠前安排发行，为保障必要的支出强度提供支撑。地方债方面… 2023年12月…已经向各地提前下达了部分2024年的新增地方政府债务限额”，今年1-2月政府债净融资规模同比少增2900多亿元，相比于去年，今年专项债发行节奏有所后置，3月已披露计划发行规模为3853亿元，再结合近几年政府债发行节奏，我们预计政府债净供给高峰或在Q2-Q3。
　　预计政策利率有调整空间，同时避免资金沉淀空转。结合政府债规模，再考虑到今年引导信贷合理增长、均衡投放，我们预计今年末社融增速较去年末或小幅抬升。货币政策方面强调“促进社会综合融资成本稳中有降”，我们认为政策利率、存款、贷款利率等均有调整空间。资金面方面，市场利率围绕政策利率波动，结合近几年两会期间资金面走势，预计3月中上旬资金面或延续均衡偏松格局。但也要注意到，政府工作报告强调“避免资金沉淀空转”。
　　继续关注短端机会，长端关注赔率空间。政府工作报告靴子落地，当日债市涨多跌少、超长债有所回调。短期来看，经济基本面偏利多债市，资金面均衡宽松、资产荒延续，利率低点或在博弈中继续突破，后续十年国债利率关键点位建议关注2.3%，由于行情波动加快，政策端处于观察窗口期，将对债市形成扰动，长端建议结合市场赔率及时平衡好风险（流动性）与机会（久期），继续关注短端1Y存单&3Y利率债投资机会。
　　超长债方面关注供给节奏。政府工作报告表示“从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元”，在情绪上或短暂带动超长债回调，拉长时间看，需关注超长债供给节奏，供给压力较大或带动超长债利率抬升。另外，23Q4货政报告中表示“灵活有效开展公开市场操作，搭配运用多种货币政策工具，保障政府债券顺利发行”，基于此，建议密切关注央行在政府债供给高峰时的货币配合情况。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、供给超预期，资金面变化超预期、数据统计存在遗漏或偏差。