事件：3月4日，常熟银行公布2023年业绩快报，全年实现营收98.7亿元，同比+12.0%；归属股东净利润32.8亿元，同比+19.6%；不良贷款率为0.75%，较上年末-6bp；加权平均ROE 13.7%，同比+0.63pct。
　　业绩韧性强，营收净利均双位数增长。2023年常熟银行全年实现营收98.7亿元，同比+12.0%；归属股东净利润32.8亿元，同比+19.6%。其中，4Q23营收23.5亿元，同比+10.5%（3Q23yoy+12.9%），归属股东净利润7.64亿元，同比+14.9%（3Q23yoy+21.6%），4Q23营收和净利润增速比3Q23 -2.43pct和-6.75pct。公司23年营收增速较22年-3.02%，预计主要是降息致息差收窄以及信贷投放增速小幅放缓，净利息收入增速下滑。
　　存贷两端维持高增，以量补价减缓息差收窄。截至23年末，资产总额3,345亿元，较上年末+16.2%（22年yoy+16.7%），季度环比+1.83%；各项贷款余额2,224亿元，较上年末+15.0%（22年yoy+18.8%），季度环比+1.80%，信贷投放依然保持较高增速，“以量补价”弥补了部分息差收窄的影响。今年行业普遍较早开始准备开门红，公司年初信贷投放占比较高，预计24年开门红整体投放好于去年，一季度信贷规模仍能保持高增。公司各项存款余额2,479亿元，较上年末+16.2%，季度环比+1.92%，存款增长强劲。24年存款到期重定价有望缓解负债端压力，但公司存款主要策略为利率略高于主流银行，预计存款规模高增下负债端仍有承压。
　　不良率保持在0.75%，拨备覆盖率高位微增。截至23年末，公司不良贷款率为0.75%，较上年末和3Q23末分别-6bp/持平，不良率水平处于行业前列，资产质量保持优异。23年末拨备覆盖率537.88%，较上年末和3Q23末分别+1.11pct和+0.92pct，拨备维持在高位且有微增，可为后续盈利释放提供支撑。
　　投资建议：维持“推荐”评级。常熟银行主营地区位于经济发展有韧性的江苏省，公司坚持“乡下、向偏、向小、向信用”差异化发展战略，信贷投放维持高增，资产质量优异，拨备风险抵补能力强。我们预测23E/24E/25E营业收入分别为98.7亿/109亿/122亿元，同比分别为+12%/+11%/+12%；实现归母净利润32.8亿/38.8亿/46.3亿元，同比分别为+20%/+18%/+19%。2024年3月4日收盘价6.92元/股，对应24E/25E的PB为0.67/0.61倍。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；行业政策大幅转向；公司战略推进不及预期。