事件：常熟银行披露2023年业绩快报，全年实现营收98.7亿元，同比增长12.0%；实现归母净利润32.8亿元，同比增长19.6%；4Q23不良率季度环比持平0.75%，拨备覆盖率季度环比上升0.9pct至537.9%。
　　快报关注点一：全年营收预计夺魁，2024年有望延续接近双位数增长的亮眼表现。2023年常熟银行营收同比增长12%（9M23为12.5%），略超我们在前瞻中的预期（11.5%），预计继续位居上市银行最优表现；归母净利润同比增长19.6%（9M23为21.1%）。我们预计，营收亮眼表现一方面源自规模较快增长下的以量补价（根据我们模型估算，预计2023年息差同比降幅较前三季度基本持平约16bps），另一方面源自同期投放普惠贷款增量补贴逐步确认收入贡献营收表现。同时，考虑到按揭贷款利率调降影响已提前在2023年确认（即对涉及调整的利息收入贴现在当期一次性确认），对今年影响边际有限，我们看好2024年常熟银行继续保持营收接近双位数增长的优等生表现。
　　快报关注点二：信贷增速略有放缓但维持较快增长，存款表现更为突出。开门红存贷两旺，相较规模更快增长，实现高质量扩张或为现阶段重点。
　　1）4Q23常熟银行贷款同比增长15%（3Q23为16.7%），单季新增贷款39亿，同比少增22亿，我们预计主要拖累项在于按揭提前还贷，以及主动压降的涉及异地分期业务的信用卡贷款（1H23按揭、信用卡分别较年初下降3亿和5亿，预计下半年延续回落趋势）。全年新增贷款290亿，同比少增16亿，加回ABS转出后全年新增贷款407亿，同比少增约7亿。近期交流反馈，今年信贷在维持双位数增长的基础上增速或进一步小幅放缓，但结构上将更侧重质量，小微及村行对信贷增量的贡献将超6成；1月以来新增贷款占全年计划新增比重超3成，尤其小微贷款新增表现远超去年同期水平。
　　2）4Q23常熟银行存款同比增长16.2%（3Q23为17.5%），全年新增存款345亿，同比多增达38亿，2021年以来首次实现存款增长重新明显超过贷款增长。今年存款增长目标较去年基本持平，同时存款开门红表现量价双优。1月新增存款已接近去年一季度，同时严调结构目标下，新增储蓄存款中三年期以上占比仅约3成（2023年则接近7成）；1月存量存款加权平均利率较2023年已下降超10bps，对稳定今年息差表现形成有力支撑。
　　快报关注点三：不良率低位持平、拨备覆盖率维持超530%，扎实资产质量表现是平滑周期波动的关键。4Q23常熟银行不良率季度环比持平0.75%，拨备覆盖率季度环比上升0.9pct至537.9%。客观而言，2023年常熟银行不良生成率有所抬升（估算9M23年化加回核销回收后不良生成率较2022年上升13bps至0.52%），主要与延期还本付息政策到期后小微风险滞后暴露有关，我们预计常熟银行在今年将集中充分消化这部分影响；而扎实的拨备基础也支撑其风险处置无忧，资产质量有望继续保持行业极优的标杆水平。
　　投资分析意见：2023年常熟银行继续展现营收强、业绩优的标杆属性，看好2024年基本面维持优异表现且领跑行业，重申首推组合，维持“买入”评级。基于快报上调2023年信用成本假设，同时基于审慎考虑上调2024-25年信用成本预测，下调2023-25年盈利增速预测。预计2023-25年归母净利润同比增速分别19.6%、19.9%、20.5%（原预测分别21.8%、22.2%、22.4%）。当前股价对应2024年PB为0.67倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；中小微等薄弱客群不良超预期暴露。