资源优渥，品质先行，未来业绩增长可期，首次覆盖给予“买入”评级
　　建发物业成立于1995年6月，是世界500强厦门建发集团下属的物业管理公司。公司目前拥有四条主要业务线，不仅为多业态提供高品质物业服务，还积极开展增值服务拓展业绩增量空间。我们预计公司2023-2025年营收分别为32.0亿元、44.7亿元、59.9亿元，同比增速分别为39.6%、39.8%、34.0%；归母净利润分别为4.2、5.5、7.5亿元，同比增速分别为71.7%、30.0%、35.5%；摊薄后EPS分别为0.30、0.39、0.53元，当前股价对应PE为10.7、8.2、6.1倍。首次覆盖给予“买入”评级。
　　背靠厦门国资委，股权激励彰显发展信心
　　公司一直是厦门建发集团成员企业，截至2023年6月30日，建发国际和建发房产分别为公司第一、二大股东，持股比例分别为37.7%、22.3%，实际控制人为厦门市国资委。为了实现公司的高质量发展，公司在2021年9月批准施行限制性股份激励计划，共完成发行3530万股公司股份。2023年11月公司公告批准2023年限制性股份激励计划，计划授出最多4000万股限制性股份。
　　多元业务稳定发展，提质增效成果显著
　　公司自上市以来业绩持续保持高增态势，2023H1实现主营收入、归母净利润分别为13.7、1.7亿元，同比分别增长37.7%、31.8%。物管业务收入6.5亿元，同比增长约37.6%。增值业务（非业主+社区）营收占比较2019年增长了10.7pct至50%，成为公司第一收入来源。得益于增值业务快速发展，公司盈利能力也再创新高，2023年上半年公司毛利率和净利率分别为25.6%、12.8%，较2022年分别增长2.2pct、1.8pct。
　　经营性现金流显著改善，财务盘面保持稳健
　　公司2023H1经营性现金流为-5689万元，较2022年同期-3.1亿元显著改善。应收账款4.9亿元，较2022年底增加2.5亿元，应收账款周转率3.74，绝对值处于行业内较高水平。截至2023H1公司在手资金26.5亿元，有息负债规模仅1000万元，偿债压力较小。合同负债/营收处于行业前列，未来业绩增长具备潜力。
　　风险提示：建发国际拿地及销售不及预期、独立第三方外拓不及预期。