关注两会政策风向。继上周中央财经委第四次会议提出“研究大规模设备更新和消费品以旧换新等问题”之后，本周国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确指出“加大财税、金融等政策支持”、“积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应”。行动方案落地速度之快，以及方案中明确提及要加大政策支持，体现出国家对促消费工作的重视。下周即将召开两会，从消费视角来看重点关注GDP和CPI的目标制定、赤字率是否调整、财政和货币政策如何切实支持国内消费等。
　　拉升CPI是扭转消费预期的关键。当然，目前市场对后续具体的消费刺激政策尚无共识。不过我们认为，刺激国内消费需要将CPI重新拉回正常通胀区间，例如通过拉高猪价等（2024年1月全国能繁母猪存栏量已创2021年以来新低）。如果国家确实是要应对日本货币政策变动等相关灰犀牛风险留足政策空间的话，那么届时通过拉升CPI优化供需预期或许是应对之策。而到那时候，国内消费最悲观的时刻或已过去，消费板块也有望真正触底反弹。我们认为市场预期CPI有望回升之时，猪周期赛道、传统抗通膨的板块等都有望受益，可选消费赛道中的大市值标的表现更值得期待。
　　板块推荐角度：医美>化妆品。2023年角度来看，医美行业渗透率受消费力影响提升速度放缓，行业核心增长来源为高端新产品推出拉升客单价，2024年在新品逻辑有望继续演绎的基础上，若水光新适应症获批有望加速渗透率提升，行业β或更加凸显；化妆品行业短期尚需等待驱动渗透率提升加速的新渠道出现，因而确定性角度医美高于化妆品。
　　医美：
　　2月市场相对平淡情况下头部公司1-2月出货表现优异，期待3-4月医美旺季有更好销售表现。在2月市场销售反馈较淡的情况下，上游龙头爱美客仍旧有优异出货表现，濡白天使持续贡献可观增量，除产品优势外，公司销售团队亦表现出较高积极性，推升公司持续兑现优异增速的可能。新品如生天使亦在调整销售细节，可持续关注后续放量节奏。3月为医美机构普遍进入促销旺季，可期待龙头出货表现，若优异增速继续维持，有望增强市场对于医美消费的信心，我们提出的爱美客“现有产品三年业绩翻倍+未来新品布局+未来有望被给予平台型估值”投资逻辑或得到市场更多认可。
　　建议重点关注上游厂商龙头爱美客（需要1年以上的周期布局公司才能利益最大化=固有产品业绩+新产品峰值折现+平台alpha价值），布局高景气度重组胶原蛋白赛道的巨子生物、锦波生物、创健医疗（已启动IPO辅导），以及弹性标的中有新品催化逻辑的江苏吴中；此外华东医药亦有望通过伊妍仕稳定增长+EBD提供增量兑现医美业务较好增速；同时建议24H1关注昊海生科（第四代玻尿酸）、伟思医疗（皮秒激光治疗仪）、24H2关注巨子生物&锦波生物（胶原蛋白医美注射剂）、科笛的产品获批节奏。
　　化妆品：
　　品牌表现分化，渠道运营与把握赛道机遇能力的重要性日益凸显。根据华熙生物业绩快报，2023年实现营业收入60.8亿元/yoy-4.37%，归母净利润5.87亿元/yoy-39.5%；23Q4单季度实现营收18.60亿元/yoy8.79%，归母净利润0.73亿元/yoy-75.11%，或源于功能性护肤品业务增速承压。根据上美股份的盈利预告，2023年预计实现收入40-42亿元，同比增长49.5%-57%；归母净利润4.2-4.6亿元，同比增长185.5%-212.7%，公司预计收入及利润增加主要由于集团主要品牌之一韩束产生的收入增加。可见品牌集团需要在把握细分赛道红利的基础上，仍需兼顾内部组织能力培育，外部渠道运营&营销能力的加强。
　　三八大促或为品牌综合能力检验节点之一，关注营销以及销售结果。虽然三八大促重要性不及六一八或双十一，但依然为行业消费趋势/品牌管理层调整效果/品牌新品类打造能力的重要观测节点。
　　①行业消费趋势来看防晒为今年发力重点（或可抢占日系产品份额，日系防晒在22年国内TOP40防晒品牌中市占率达22.6%），科技力更强/多重功效为核心竞争力，防晒作为护肤中不可或缺的一步，若能够建立较强的产品信任度，后续复购稳定，更有望成长为大单品系列。关注：在国货防晒领域已具备较高市占率、后续有新款防晒发布的珀莱雅（22年珀莱雅品牌防晒市占率2.1%/发布新品盾护防晒）、贝泰妮（22年薇诺娜防晒市占率4.2%/即将发布新品时光修护防晒）。
　　②首个销售观测节点为李佳琦3月4日美妆节销售表现，从合作的单品数量来看，2023年/2024年38节合作产品数分别为：珀莱雅（9/16）、薇诺娜（5/4）、可复美（1/3）、可丽金（1/3），建议关注品牌表现以验证管理层调整/品牌力持续兑现效果：巨子生物、珀莱雅、贝泰妮。
　　③1+2月天猫+抖音渠道GMV数据来看，头部品牌/集团延续优异增长，23H1关注低基数之下，品牌高增速延续的可能。
　　美护板块短期建议关注：爱美客、科笛、巨子生物、珀莱雅、福瑞达、江苏吴中、昊海生科、贝泰妮、锦波生物；
　　长期建议关注：爱美客、巨子生物、锦波生物、珀莱雅、贝泰妮、华东医药
　　风险因