【事件】中国平安发布2024年1月保费收入公告：公司2024年1月人身险（含平安人寿、平安养老与平安健康）、财产险原保险保费收入分别为1053.2亿元、324.3亿元，分别同比-2.2%、+1.1%。
　　 1月平安人寿保费同比略有下滑。1）2024年1月平安人寿、平安养老、平安健康保费收入分别同比-3.9%、+75.4%和+5.2%。我们预计主要是由于：①银保业务受“报行合一”政策影响；②24年开门红预录保费的实收转化略有不足。2）2022年公司个人业务新单同比+24.3%，Q1-Q4单季度同比增速分别为+10.0%、+69.6%、+25.4%、+2.7%。3）2023年前三季度公司可比口径下NBV同比增长40.9%，我们预计，公司2023年全年NBV增速依然处于同业领先位置。
　　预计公司2023年财险综合成本率同比提升。1）2022年公司产险保费同比+1.4%，其中车险、非车险保费增速分别同比+6.2%、-8.7%，我们认为非车险同比下滑，主要是由于公司主动压降信用保证险规模。2）前三季度综合成本率同比+1.6pct至99.3%。我们预计，由于车险出险增加、大灾赔付有所提升，以及信保业务影响，公司2023年全年综合成本率或将同比提升。伴随信保业务风险初步出清，未来综合成本率压力将有所缓解。
　　依托综合金融模式驱动长期价值增长。中国平安凭借“综合金融+医疗养老”两大商业模式，通过“一个客户、一个账户、多种产品、一站式服务”的解决方案，为客户带来“省心、省时、又省钱”的服务体验。截至2023年9月末，平安集团个人客户数近2.3亿，较2023年初增长1.5%；客均合同数2.99个。自2019年末至2023年9月末，在客户数增长了15.9%的同时，客均合同数增长了12.0%。
　　估值仍低，“优于大市”评级。我们看好公司寿险改革成果逐步释放、队伍质态持续改善，预计伴随宏观经济好转，保险消费需求回暖亦将有利于进一步增强公司业绩增长动能。截至2024年3月1日，公司股价对应2024EPEV 0.46x。我们给予0.65-0.7倍2024EPEV，合理价值区间60.95-65.64元，“优于大市”评级。
　　风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。