本报告导读：
　　美新科技（301588.SZ）是国内领先的塑木产品生产商，经过多年的技术积累和自主创新，在配方设计、共挤成型、安装技术等方面构建了多项技术壁垒，培育了业内著名品牌“NewTechWood”，市场覆盖全球各大洲超过50个国家或地区。2022年公司实现营收/归母净利润7.46/0.76亿元。截至2024年2月26日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为21.87倍（剔除境外上市公司）。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的塑木产品生产商，已在配方设计、共挤成型、安装技术等方面构建多项技术壁垒，将自主品牌“NewTechWood”培育为业内知名品牌，全球化渠道布局共筑竞争优势。受益于塑木产品应用领域不断拓展，全球塑木市场需求持续增长，顺应行业发展趋势，公司募投将围绕全包覆塑木复合材料的创新升级，达到国际领先水平。（2）本次公开发行股票数量为2971.6939万股，发行后总股本为11886.7754万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额9.58亿元，本次募投项目实施后将提升产品性能，同时帮助公司降本增效，满足下游客户不断提高的产品性能要求和新型产品需求。
　　主营业务分析：公司主要从事塑木复合材料及其制品的研发、生产和销售，主要产品为户外地板、墙板、组合地板等新型环保塑木型材。受益于产品质量以及品牌知名度的提升，公司主营业务收入呈逐年上涨趋势，2020~2022年公司营收及归母净利润年均复合增速分别为22.55%和24.03%。公司毛利率在30%水平上小幅波动。
　　行业发展及竞争格局：全球塑木行业市场规模保持较快的增长速度，我国作为全球第一大塑木生产和出口大国，塑木应用领域不断拓展，为塑木产业提供新的增长点。全包覆的共挤塑木将成为塑木市场的主流产品，产业中塑木制品的高端化、多样化和高值化将成为行业趋势。本土企业相较于国外企业规模普遍较小，尚未形成自身的品牌优势，国产品牌自主创新能力有待提升。公司在国内行业地位相对领先，2022年公司塑木复合型材全球市占率为1.97%。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C29橡胶和塑料制品行业”近一个月（截至2024年2月26日）静态市盈率为21.42倍。根据招股意向书披露，选择境外上市公司TREX（TREX.N ）、FBIN（FBIN.N ）以及境内上市公司森泰股份（301429.SZ）、国风新材（000859.SZ）和南京聚隆（300644.SZ）作为同行业可比公司。截至2024年2月26日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为21.87倍（剔除境外上市公司），可比公司均无2023和2024年Wind一致预测PE。可比公司所在申万二级行业“装修建材”2023/2024年Wind一致预测PE中位数分别为13.30/11.45倍，所在中信二级行业“装饰材料”2023/2024年Wind一致预测PE中位数分别为15.92/11.21倍。
　　风险提示：1）科技创新失败的风险；2）美元汇率波动风险。