行情回顾与展望
　　2月，贵金属整体而言仍然承压。伦敦金由2065美元附近开启下跌行情，月内一度跌至1984.7低点，当前反弹至2030美元附近，月跌幅0.34%。伦敦银延续区间震荡，交易重心在23.5-22美元区间，月内曾短暂下破22关口，后快速修复，月跌幅1.56%。
　　内盘方面，受汇率等因素影响，沪金表现相对抗跌，2月内交投于485-478.5元区间，月跌幅0.04%；沪银同样抗跌，月内交投于6000-5760元区间，跌幅1.2%，从内外盘白银的价格关系来看，内盘白银的价格仍处于相对高位，主要原因在于国内光伏行业带动白银工业需求、白银库存持续下降等。
　　2月，贵金属交易的主线逻辑在于市场对降息开启时点的押注进一步推后，持续向现实修正。继1月之后，美国的经济基本面仍显示出较强韧性、且通胀表现超预期，无论是1月的美联储会议纪要还是大部分美联储官员的发言，基调整体偏鹰。在这种背景下，市场将5月开启降息的预期推迟至6月，对今年降息次数的押注由之前较激进的6次下降为3次，认为年底将仅降息至4.5%-4.75%区间。相应地，美元指数和10年美债收益率延续1月的反弹态势，进一步走至11月以来的高位：美元指数在102.9-105间偏强震荡，月中一度上探至105附近，后回吐部分涨幅，回调至104上下；10年美债收益率则由3.8%开始持续上行至4.3%附近，实际收益率也由1.7%上行至2%。另外，人民币汇率在2月表现疲软，主要交投于7.17-7.2区间，主要原因在于美元指数的反弹和国内市场情绪仍待改善。这些因素都压制了贵金属的表现，令贵金属在今年以来的偏下的交易区间震荡运行。
　　展望后市，我们认为贵金属将在3月延续偏弱震荡的走势。当前时点，美国经济整体仍偏强运行：1月CPI和PPI整体超预期，新增就业人数大幅增加的同时，职位空缺数量上升、劳动供给下降，带来薪资水平的的大幅上升；此外，地缘冲突仍然扰动能源价格，对于通胀持续回落也有一定压力。这些因素表明距离2%通胀目标的“最后一公里”并不平坦。相应地，美联储对于降息传达出较为谨慎的态度，市场预期回调，认为6月可能开启降息，且认为2024年将有3次降息，和美联储间的分歧逐渐消失，因此美元和美债收益率短期仍然不乏支撑，也就令贵金属压力仍存。
　　综上所述，对于3月的贵金属行情，我们预计仍将以承压、偏弱震荡为主。结合技术面，我们认为伦敦金将主要位于2010-2060美元震荡，如果下破2010美元，金价则有依次向2000、1970回落的可能。伦敦银看22-25美元区间震荡，如果下破22美元，则有向21.7、20.7回落的可能。沪金相应看在477-486元区间震荡，如果下破则看向475、471，沪银看5800-6000元，如果下破则依次看向5750、5650。